水晶光电:国企背景投资方纾困,长期受益光学创新趋势

公告:公司控股股东星星集团拟将其持有的7300万股(8.46%)股份转让给台州农银凤凰金桂投资合伙企业(有限合伙),并与之签订一致行动条款,转让价格10.03元/股,总价7.32亿元,现金支付,全部价款将于12月25日前支付完毕。合伙企业由1名普通合伙人浙江农银凤凰投资管理有限公司、2名有限合伙人台州金投和天风证券股份有限公司(代“证券行业支持民企发展系列之天风证券1号集合资产管理计划”)共同出资成立。

    点评:公司作为国内光学器件龙头卡位光学赛道,本次转让引进国企背景股东,是基于对公司的价值认可及对未来发展的信心,同时此次转让有望部分解除公司控股股东股权质押的风险,公司中长期业绩有望持续向好,坚定推荐。 引入大股东具备国资背景,彰显长期发展信心,解除公司股权质押风险。此次交易受让方台州农银凤凰金桂投资合伙企业(有限合伙)之普通合伙人浙江农银凤凰实际控制人为农银国际、有限合伙人台州金投实际控制人为台州市国资委,受让方与公司控股股东签订一致行动条款,并承诺尊重出让方实际控制人地位,转让完成后对公司实际控制人地位及日常经营决策不会产生影响,此次受让彰显对公司价值的认可和未来长期发展的信心,同时有望部分解除公司控股股东股权质押的风险。

    消费电子摄像头创新提升公司光学器件单机价值量。公司主营业务蓝玻璃IRCF是高像素手机摄像模组的主流配件,受益于双摄/三摄渗透以及前摄像素提升趋势,据旭日大数据,2018年国产手机双摄渗透率有望达到35%,前摄8M及以上的占比持续提升,此外未来手机摄像头有望采用潜望镜头方案,支持高倍变焦,进一步提升光学产品附加值。高端智能机3Dsensing进入提速期,单机价值提升,公司是进入大客户3Dsensing供应链环节的A股公司,提供窄带滤光片和WLO相关环节加工,并通过子公司分别从事晶圆薄膜沉积和上游基板材料业务,从简单加工向组立件供应积极拓展。

    5G唤醒VR/AR、车联网生态,加速光学创新。5G最大变革在于网速提升后的内容容量大幅提升,满足VR/AR对网络带宽、低延时的要求,VR/AR应用场景预计将伴随5G快速落地,公司持有AR光引擎模块商公司Lumus,普通股10万股,C类优先股16余万股,布局优质赛道内顶尖公司。此外,5G带来的新形态车载导航将唤醒整个车联网生态,有望使汽车实现无障碍网联化,而车载摄像头等光学产品作为车联网的信息入口,预计将实现阶跃式增长。

    投资建议:预计18-20年营收28.60/37.33/50.80亿元,归母净利润5.20/7.50/9.12亿元,EPS0.60/0.87/1.06元,维持“买入”评级

    风险提示:新品量产不达预期,5G发展不达预期,质押股份未按协议解除质押风险,交易存在不确定性