军工行业周报:行业资产证券化动作频频,长期仍关注改制进程

周观点与投资建议。

    上周(2018.11.12-2018.11.18)中信军工指数上涨5.21%,收于5149.58点,市盈率59.7,跑赢沪深300指数2.36个百分点,跑输创业板指数0.87个百分点,在中信一级行业指数中涨幅排名第9。国睿科技发布公告拟收购大股东中电科十四所的优质军工资产;洪都航空发布公告拟将部分零部件制造业务及资产与洪都集团相关防务产品业务及资产进行置换。我们认为,虽然近期军工行业资产证券化动作较多,但短期来说,这一趋势持续的概率较小,建议持续关注混改及军工科研院所改制后的相关优质资产的证券化进程。

    我们认为,军工行业进入到中长期配置阶段。1.行业层面:首先,军费作为国家对国防军工行业的基本投入,未来将持续稳定增长,行业长期具备较高景气度,板块周期性较弱;其次,国家在全球新常态下,强军需求凸显,核心装备采购、更新换代加速,训练强度及频率提高导致装备损耗加快,需求端推动行业加速发展。2.改革层面:“十三五”期间,军工科研院所改制、国有军工企业混改及军品定价机制改革均有较大实质性推动。在混改或院所改制完成后,相关资产有望IPO或注入上市公司,“十三五”后期到“十四五”,军工板块资本运作频率有望加快。

    推荐标的。

    考虑到军工板块行业基本面景气度持续较高、改革加速及板块估值位于近三年底部,我们建议逐步加大军工行业配置,推荐关注:1.订单饱满且增长具有持续性的核心主战装备总装企业:中航沈飞、内蒙一机、中航飞机;2.集中受益于下游高景气度及国产替代的核心配套类企业:航发动力、航天电器、中航光电、中国动力;3.未来或有核心军品资产注入的中航机电、中航电子等。

    风险提示。

    1.军品订单不达预期;2.改革进度缓慢;3军工板块估值较高。