朗姿股份:从衣美到颜美,内外兼修迎来增长

业绩增长提速,并购驱动高成长。经过2014、2015、2016年的不断并购整合,公司从衣美到颜美,已经建立起多层次、多阶段需求的时尚品牌方阵。以阿卡邦为核心的绿色婴童业务逐步扩张到国内,以米兰柏羽、晶肤医美和高一生为核心的医美板块强势崛起。此外广州若羽臣科技股份有限公司和L&P化妆品有限公司的投资收益进一步丰厚公司业绩。今年前三季度公司实现营业收入19.96亿元,较上年同期增长21.37%;实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,较上年同期增长80.58%。

    内增来自时尚女装和资产管理,贡献公司现有利润。女装业务板块和资产管理板块目前对公司现有净利润贡献占比合计超过70%,成为公司业绩的主要支撑。女装业务在经过去库存化、调整渠道布局、供应链管理等多重优化升级后,增长拐点已经出现,品牌方阵的搭建完成,满足多层次、多阶段需求,女装业务目前已经运营成熟,线下渠道调整和线上流量的获取成为推动未来增长的主要驱动。资产管理业务小试牛刀,2017年净利润贡献达到39%,初露锋芒。

    外延来自绿色婴童和医疗美容,支撑公司未来增长。阿卡邦目前在韩国市场的销售和渠道已经成熟,未来发展将转向国内,采用“线上+线下”、“自营+代理”等多元运营模式进行产业扩张,抓住国内二胎放开的红利。医美业务在成都、西安两大西部核心城市初步形成了“1+N”的产业布局,在行业驱动下未来或将成为产业版图下的核心盈利板块。

    给予“推荐”评级。目前公司致力于打造多产业互联协同的泛时尚生态圈,已经完成时尚女装、绿色婴童、医疗美容、资产管理四大业务板块的搭建,结构调整持续。综合以上分析,给予“推荐”评级,我们预计公司2018年至2020年的EPS分别为0.61元、0.71元和0.86元,对应当前股价PE分别为14.3倍、12.3倍和10.2倍。

    风险提示:医疗事故风险和医疗人才流失的风险;并购整合的风险、终端消费疲软的风险。