估值与结构第15期:创业板成交新高,小票仍是反弹主力

1、A股行情回顾:市场放量普涨,创业板成交新高。自10月下旬以来,资本市场连迎政策组合拳,股市政策环境正发生系统性转向。一方面,积极推动券商、保险、公募、私募、地方政府以及上市公司自身等各方力量联手化解股权质押等引发的流动性风险;另一方面,在纾解民企困境的大背景下,资本市场的重要性将大大强化,政策环境仍将持续改善。过去5个交易日内,沪指累计上涨1.23%,深成指上涨3.95%,创业板指涨幅最大,为5.69%,中小板指上涨3.55%,沪深300上涨0.92%,上证50下跌1.08%。行业方面,过去一周申万28个一级行业基本呈普涨态势,其中综合、传媒和计算机居前,仅银行业收跌。成交方面,本周消费和成长板块成交占比明显反弹,金融板块交易活跃度继续回落,而在市场持续活跃的状态下,周二创业板单日成交成交87.29亿股,创历史新高。

    2、一周估值变化:小票仍是本轮反弹行情主力。自10月19日以来,最小市值指数(Wind)累计涨幅已超30%,成为本轮修复行情的绝对主力。而金融板块则分化明显,其中券商表现相对强势,银行和保险走势则明显分化。券商当前阶段上涨主要源于流动性风险解除,情绪面和政策面利好不断;而银行和保险走势相对较弱,一方面归因于前期干预政策和开门红悲观预期,另一方面机构在Q3大幅加仓大金融后,近期受风格影响开始卖大买小,对于权重股也形成拖累。截至本周四(11月15日)收盘,万得全A动态市盈率为14.17倍,剔除金融、石油石化后为19.69倍,均较上周小幅回暖。本周创业板指累计涨幅仍居首位,相对沪深300估值水平继续提升。

    3、大类资产:原油价格大跌,中美利差走阔。股市方面,过去的5个交易日沪深300指数上涨0.92%,万得全A口径下的修正风险溢价水平回落至2.07%。大宗商品方面,受库存上升、沙特增产、制裁伊朗力度不及预期等多方利空影响,国际原油价格大跌,国内原油期货跌幅达7.85%,布伦特原油价格一度跌至65美元/桶之下;南华工业品指数、农产品指数分别下跌1.60%、1.80%,农产品-工业品价格比值继续回落;国际市场方面,NYMEX原油跌至56.21美元/桶,跌幅为7.50%,伦敦黄金现价跌至1210.60美元/盎司,跌幅为1.05%;债市方面,十年期国债期货小幅上涨0.58%,中美利差走阔;汇市方面,过去一周人民币兑美元累计上涨0.17%。

    风险提示:海外环境超预期变化;宏观经济超预期波动。