大类资产配置的脉络(2018年11月):留一分清醒

由于“当前经济运行稳中有变,经济下行压力有所加大,部分企业经营困难较多”,10月国内宏观政策进一步调整,形成对民营经济和资本市场较明显的利好因素。从过去四周国内大类资产的表现看,政策调整对资金偏好和市场情绪还是造成一定的影响。股票市场表现有所改善,黄金价格上涨势头放缓,债券市场也一度出现剧烈调整。总之,受益于政策调整,风险资产可能会阶段性受到资金的青睐。因而在短期内大类资产配置可能存在战术调整的机会,增加股票资产的比例。

    尽管如此,我们还是坚持上期报告中提出的在更长的时间跨度内,避险资产依然是大类资产配置的首选。如果从增长与盈利、通胀、政策、流动性和外部形势等五个维度观察大类资产配置的宏观环境,那么10月以来增长与盈利、通胀、流动性以及外部形势还是沿着今年以来的方向在发展,整体宏观环境不利风险资产有利避险资产的现状并未发生系统性的变化。并且,近期政策调整效果的持续性还需要观察落实情况,短期避险情绪下降能否延续还有待经济数据的支撑。因此,短期A 股市场超跌后的回调不影响长期偏防御的资产配置方向。