华泰证券18三季报:单季净利润环比+5.2%,引入战略股东后发展迈入新阶段

华泰证券18Q3业绩小幅下滑,其中单季业绩环比+5.2%。18Q3华泰实现收入与归母净利润125.2. 44.8亿元,分别同比-2.22%、-4.84%,显著好于行业水平及多数券商;公司三季度单季实现归母净利润13.2亿元,环比+5.2%。同时,公司加权平均净资产收益率4.88%.同比减少0.64pct。

    高Beta业务方面,经纪与自营均受市场影响下滑近20%。1)经纪华泰18Q3实现经纪业务收入26.4亿元,同比一18.5%.一方面是受市场成交额下滑影响,18年前三季度日均成交额3903亿元,相较于17年下滑约16%;

    另一方面,随着互联网券商竞争加剧,公司市占率也有小幅下滑。2)我们以“投资收益+公允价值变动损益一合营联营企业投资收益”来衡量大投资板块业绩,18Q3华泰为29.2亿元,同比一16.2%.其中有5亿左右来自江苏银行的权益法投资收益,业绩下滑主要是受权益市场波动影响。

    低Beta业务方面,资管业绩稳健提升,投行业绩小幅下滑,预计将显著受益于并购重组政策放松;股票质押业务风险可控。1)华泰18Q3实现资管业务收入18.4亿元,同比+7.3%,公司华泰主动管理能力强,能够受益于资管行业监管趋势。2)华泰18Q3投行收入12.6亿元,同比一1.8%,业绩表现优于行业水平。我们关注到近期监管推出小额并购重组快速通道,并购重组是华泰联合的王牌业务,预计能够把握这一政策机遇。3)母公司单季计提信用减值损失1.73亿元,全年累计2.4亿元,18年中报表内股票质押余额401亿元,减值损失计提处于合理区间,预计整体风险可控。

    142亿定增完成,引入阿里、苏宁等股东,公司业务布局发展可期。18年8月,华泰证券142亿元定增顺利完成,共募集资金142亿元。引入阿里、苏

    宁为战略股东,且获得董事会席位。考虑到战略股东均在互联网金融领域有

    所积累,未来有望与华泰在零售客户、财富管理等方面探索业务协同的空间。

    财务预测与投资建议我们预测18-20年公司BVPS分别为12.75/13.14/13.49(原预测12.81/13.27/13.69),我们采用历史PB法进行估值,给予18年1.7xPB,对应目标价为21.67元,维持增持评级。

    风险提示系统性风险对非银金融企业估值的压制;部分业绩假设存在不确定性。