国睿科技事件点评:注入高收益资产,开启资本运作序幕

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲,王习 日期:2018-11-08

注入高收益标的,公司带来显著业绩增厚。

    公司本次资产注入方案超出市场预期,规模和体量较大,体现了电科系资本运作的积极态度,对军工板块也将产生明显的提振。国睿目前市值82亿,重组收购62亿资产,配套融资6亿元,相当于现有市值150亿。根据业绩承诺,如重组完成我们预计2019年国睿科技净利润在5亿元以上(现有业务1.5亿+注入资产3.5亿),经予40倍PE,合理市值200亿。股价涨幅空间30%左右。

    首次资产注入,规模大体现魄力和信心,公司开启资本序幕。

    国睿科技本次拟注入三家公司资产,其中主体是国睿防务,主营外贸型号雷达。国睿信维是主营工业软件,面向智能制造企业提供一揽子软件方案。在科研院所改制刚刚破冰的窗口期内,国睿能够启动如此大规模的资产注入,体现了14所领导人的魄力和胆识。这是国睿科技第一次收购大股东14所资产,相信2-3年内还会有陆续注入。

    公司三季度业绩继续回调,我们认为公司业绩已经触底,明年航管整机雷达已启动订货,看好公司明年业绩。

    前三季度公司实现营收6.85亿元,同比下降4.2%,实现归母净利润3017万元,同比下降76.65%。

    公司业绩继中报回调后仍处于底位,但“十二五”航管雷达集中采购已经启动,预示着公司高毛利、技术强项的航管雷达整机在年底、明年会有业绩支撑,同时公司轨交业务订单饱满,核心技术已有突破、毛利水平有望提升。我们看好公司明年业绩。

    结论:不考虑注入资产,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.46亿元、1.96亿、2.56亿元,同比下降13.9%、增长34.4%、30.5%,EPS分别为0.23元、0.31元、0.41元,对应PE分别为56X、42X、32X,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:雷达订单业绩不及预期。

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