2018年9月经济数据点评:超预期下滑的经济,尚未显效的基建

事件:

    10月19日国家统计局公布2018年前三季度宏观经济数据:国内生产总值实现65.1万亿元,同比增长6.7%;1-9月规模以上工业增加值同比实际增长6.4%;1-9月全国固定资产投资(不含农户)48.34万亿元,同比增长5.4%;1-9月社会消费品零售总额27.43万亿元,同比名义增长9.3%。

    投资要点:

    三季度经济增速下滑到目标区间,四季度存在较大政策压力

    分三大产业来看,一产和三产当季增速分别较上期增加0.4个百分点和0.1个百分点,而二产同比增长5.3%,回落0.7个百分点。前三季度第三产业增速达到7.7%,大幅超过二产5.8%的水平,对于经济增长的支撑作用显著,而第二产业对GDP累计同比的拉动下滑0.1个百分点。

    从支出法角度看,货物和服务净出口仍然是经济增长的负面因素,前三季度对GDP累计同比下拉0.7个百分点,与上期持平。随着贸易摩擦加剧,出口端受到经济复苏趋弱,进口端大宗产品价格支撑,使得净出口规模持续收窄,对于经济的影响或仍将持续。出于对全年经济增长目标的考虑,四季度政策或将继续发力。

    工业生产加速下滑,供改行业独木难支

    固定资产投资持续分化,财政资金时滞影响基建

    日常消费品对冲汽车消费拖累,社零保持平稳

    风险提示

    宏观经济下行风险;政策不及预期;贸易摩擦加剧的风险。