2018年7月宏观经济数据分析:弱需求下的分化,基建仍在寻底,制造业继续扩张

本报告对每月公布的中国主要经济数据进行点评。

    投资要点1,工业增加值增速保持平稳7月规模以上工业增加值同比实际增长6%,与前值持平,1-7月累计增长6.6%。

    (1)7月采矿业增速为1.3%,回落1.4个百分点。

    (2)7月制造业增速6.2%,加快0.2个百分点。

    (3)6月电力业增速9%,下滑0.2个百分点。

    2,房地产、制造业支撑固定资产投资1-7月全国固定资产投资增速5.5%,前值6%。

    (1)1-7月房地产投资累计增速为10.2%,提高0.5个百分点,基本由土地购置费支撑,建安投资增速依旧低迷;新开工面积累计增速上升至14.4%,施工面积累计增速由2.5%上升至3%;销售面积累计增速由3.3%上升至4.2%,销售额由13.2%上升至14.4%,是房地产融资政策偏紧,开发商加快周转所致。

    (2)1-7月基建投资(不含电力)增速由7.3%下滑至5.7%。7月经济工作会议要求财政政策更加积极,地方专项债发行速度加快,西部城市的铁路、地铁建设项目得到政策支持,然而地方政府隐性债务问题仍是国家重点防控的风险之一,因此地方政府支出较难发力,中央财政支出或有所改善,但难以再持续拉动规模体量已然庞大的基建投资大幅向上,仅为减少经济大幅下滑风险。加之政策的传导和效果的显现存在一定时滞,因此预计下半年基建投资增速或呈现筑底小幅回升走势,大幅拉升概率较低。

    (3)1-7月制造业投资增速7.3%,上升0.5个百分点。近两个月制造业投资增速上行,主要原因在于:从出口依存度高的行业来看,出口交货值增速领先制造业投资半年至一年,因此去年出口高增速对投资的传导有所滞后;同样的,房地产对上下游行业的拉动也有一定惯性。

    出口交货值增速自今年年初开始从高位回落,但是下行比较缓慢(而且前期专题报告分析得到短期内中美贸易摩擦对出口的影响有限),房地产销售增速较去年下滑,但目前仍保持正增长;另外目前信贷政策持续向实体企业倾斜,也为企业融资及未来投资提供支撑;因此下半年制造业投资增速保持平稳或小幅下滑,预计仍高于去年增速(4.8%),将成为支撑固定资产投资增速的重要力量。

    3,消费增速小幅下滑7月社会消费品零售总额同比名义增长8.8%,(实际增长6.5%),较6月下降0.2个百分点。除了金银珠宝、石油及制品的消费增速上升,其他主要商品的消费增速均出现不同程度下滑,其中家电下滑最明显,为0.6%;汽车消费仍维持负增长,为-2%,汽车进口关税调减的影响尚未传导至零售端,而且进口车消费占比较低,对整体汽车消费的影响有限。未来消费增速受房地产后端消费和汽车消费的拖累而缓慢下行。