当升科技:三季报预告扣非净利翻倍,海门三期接棒19年新动能

延续二季度产销两旺局面,三季度扣非净利翻倍增长:公司预计前三季度累计实现扣除非经常性损益后净利润18,000-20,000万元,同比17年增长114.74%-138.60%;其中三季度预计实现扣非净利润7,500-9,500万元,接近17年全年扣非净利水平,较17年同期实现翻倍增长,延续高速增长趋势。公司三季度扣非净利润环比保持增长,显示海门二期二段项目全面达产后高开工率持续,高端产品供给紧张的格局仍未变化。海门三期预计19年年中开始贡献业绩增量;常州金坛首期5万吨产能预计2023年全面建成投产,公司产能扩张计划步步为营。海外动力电池巨头SKI布局常州规划7.5GWh电芯产能,并将SKI隔膜同步引入国内建厂,全面推进本土化生产。公司作为国内最早量产动力级NCM622正极材料并获得SKI批量认证应用的企业,已经在SKI韩国本部及高端整车客户获得认证批量应用。公司后续有望在SKI电芯国产化及其他高端客户认证过程中率先通过,远期产能规划消化无虞。

    三元路线已成主流,持续布局资源保障材料供给:根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,截止9月国内动力电池产量累计达到46.0GWh,其中三元动力电池产量累计达到24.9Gwh,占比54.1%,三元技术路线已然成为主流。新能源汽车增量主要由乘用车推动,且高续航新能源乘用车逐渐获得消费性价比优势,三元动力电池需求将保持较高增速。为保障材料供给稳定,公司与鹏欣资源签署战略合作框架协议,拟购买其刚果(金)SMCO产量30%初级氢氧化钴产品,供货期五年;公司与CLQ签署的Scandium21项目20%产量(五年期)硫酸镍、硫酸钴产品承销协议也将进入执行期,公司锁定金属供给备战需求扩张。

    投资建议:公司海门三期工程(1.8万吨高镍三元项目)预计19年贡献业绩增量,接棒二期打造公司成长新动力;SKI常州建厂全面推进材料体系本土化,助力公司新增产能消化。NCM622及其单晶产品完成主流动力电池企业配套全面进入量产推广阶段,NCM811完成圆柱电池量产并适时向方形、软包领域推进,公司作为少有的动力级NCM811供应商将率先受益。我们维持公司业绩预测18/19/20年EPS分别为0.70/0.91/1.07元,对应10月15日收盘价PE分别为30.6/23.5/20.1倍,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)原材料价格波动风险,金属钴/锂价格若进入下行周期,将影响公司产品定价及库存减值,继而影响公司收入规模和利润水平;2)客户拓展进入不及预期风险,公司主要竞争对手扩建高镍三元产能,将影响公司市场份额占有率及产能利用率;3)技术路线风险,锂电池技术路线仍处于快速变革期,若固态电池量产化进程早于预期,将影响公司技术路线图执行规划。