医药生物行业:拥抱龙头、不畏浮云、紧抓创新

2018中报季已经结束,2018H1医药上市公司收入增速20.3%,利润总额增速21.6%,高出行业水平。国家统计局公布的医药制造业2018年至6月主营业务收入、利润总额的增长分别为13.5%、14.4%。医药上市公司的业绩增速显著好于行业增速,医药上市公司以行业龙头居多,行业正逐步分化、龙头公司强者恒强。看各子板块,原料板块的增速最高为80.2%,生物制品利润增速最高达43%,医疗服务和医疗器械分别为34.8%和20.3%,化学制药21.34%高于2017年全年和2017年H1。

    近期药品集中采购推进、药监人事变化等带来了一些扰动和不确定因素,部分悲观预期已经在市场中体现;我们认为这些事件不改行业中长期向更健康方向发展,更加依赖创新驱动,集中度快速提升的发展趋势。 创新药正迎来最好的发展时期,期待重磅品种的后续放量。药监部分的一系列药政改革使得新药的临床开发和审评流程正逐渐被优化和提速,同时近日18个抗肿瘤新药被纳入医保谈判目录,这意味着未来创新药的医保谈判将逐渐常态化。本月28日,万众瞩目的PD-1新药欧狄沃正式上市,首日销售突破5000万元,我们预计PD-1/PD-L1国内市场有望达400亿元以上,国内企业后续有望逐渐实现份额超越;恒瑞医药的吡咯替尼在本月中获批,作为最有潜力的小分子抗HER2阳性靶向抗肿瘤物,我们预计未来其国内销售峰值有望突破30亿元。

    行业发展趋势明确,创新药产业链、高品质仿制药、医疗消费升级、流通和零售领域的集中度提升仍是我们推荐的投资主线:一、创新药和研发:恒瑞医药、复星医药、药明康德等;二、高品质仿制药和进口替代:通化东宝、普利制药、恩华药业、仙琚制药等;三、药品和医疗服务消费升级:长春高新、智飞生物、爱尔眼科、美年健康等;五、流通和药店领域:上海医药、瑞康医药、益丰药房、国药一致等;六、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、科伦药业等、安图生物等。

    9月重点推荐:恒瑞医药、复星医药、华东医药、乐普医疗、上海医药、科伦药业、华兰生物、中国医药。 行业热点聚焦:1)国家医保局组织召开会议讨论药品集中采购试点2)首个PD-1单抗欧狄沃正式在国内上市3)国家医保局关于发布2018年抗癌药医保准入专项谈判药品范围的通告4)国务院办公厅关于发布《深化医药卫生体制改革2018年下半年重点工作任务》的通知5)CDE发布《注册分类4、5.2类化学仿制药(口服固体制剂)生物等效性研究批次样品批量的一般要求》的通知6)国务院会议宣布基药目录增至685种。

    市场动态:对2018年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率-9.4%,同期沪深300绝对收益率-16.9%,医药板块跑赢沪深300约7.50%。本月医药生物行业下跌8.82%,本月所有子板块均下跌,其中生物制品子板块跌幅最小,为-4.64%,医疗服务子板块跌幅最大,为-12.49%。以2018年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值27.92倍PE,全部A股(扣除金融板块)目前市盈率大约为15.36倍PE。以TTM估值法计算,目前医药板块估值28倍PE,略低于历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为53%。

    风险提示:行业政策风险,药品及医疗服务等质量问题