海外教育板块周报:港股高教再添新成员,校外培训观察小机构逐渐出清

本周行情:自10月01日至10月05日的交易周内,恒生指数下跌4.12%;标准普尔指数下跌1.33%,纳斯达克指数下跌3.10%;港股教育指数HKEI下跌8.25%,美股教育指数USEI下跌14.69%。

    近期个股行情:在过去的一个交易周内,好未来、新东方下跌8.6%、13.5%;天立教育、睿见教育、枫叶教育、博实乐分别下跌1.7%、10.9%、11.0%、18.1%;宇华教育、中国新华教育、民生教育、希望教育、新高教集团、中教控股分别下跌2.1%、3.7%、6.7%、7.9%、8.7%、9.6%。

    校外培训变化观察:短期小机构出清、龙头效应加剧,中期小学应试培训行业需求增速放缓:随着校外培训机构治理行动进一步开展,由于不满足办学场地、消防要求原因无法补办证照面临关停的小机构逐渐增加,随着下半年治理行动继续开展及我们的跟踪观察,预计将会有约15%-20%培训机构面临关停。预计中期小学应试培训需求将放缓,市场格局向龙头集中,而大语文、编程培训及艺术培训将成为小学培训增长的重要动力来源。

    江西应用科技学院在港递交招股书:10月3日,江西辰林教育集团控股有限公司向香港联交所递交了招股书,计划赴港上市。辰林教育集团旗下民办大学江西应用科技学院成立于2002年,以2017年招生人数计算,在江西排名第4。截至2018年6月30日,学校约有就读学生1.53万名,包括3972名本科学生和1.13万名专科学生。2017年实现收入、净利润分别为1.9亿元、0.7亿元人民币。

    长期坚定看好教育行业,行业标的日渐丰富:自2018年1月1日以来,港股教育指数HKEI上涨1.37%,截至2018年10月05日港股教育动态PE达到19.8倍,PEG达到0.7倍,港股上市教育公司14家、美股教育上市公司13家、港股美股排队教育新股数量达到12家。我们按照PE、PEG、EV/EBITDA方法综合估值,认为在板块个股平均保持年20%-30%的净利润增速下估值区间在20-30倍以内是较为合理的水平。中长期继续强调教育行业三不变:教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变,高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变,精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。

    风险提示:1)教育行业政策变动;2)招生人数不及预期;3)学生及家长对教育服务满意度降低;4)VIE政策架构风险。