建筑装饰行业:基建增速继续下滑,四季度有望迎来改善

1-8月基建投资增速持续下滑,四季度投资增速有望改善

    本周,国家统计局公布1-8月份全国固定资产指标,同比增长5.3%,增速比1-7月回落0.2个百分点,创历史新低。其中基础设施投资同比增长4.2%,增速比1-7月份回落1.5个百分点。还原统计口径,1-8月份基础设施投资同比增长仅有0.7%,相比1-7月份下降1.1个百分点。

    从建筑行业的常规订单周期来看,7月底政策利好带来的新签订单从招投标至合同签订至少需要2-3个月的周期,随后从合同签订再到项目开工至少还需数月时间。因此我们认为订单数据有望在今年四季度看到回升,收入增速则仍需时日,我们依然维持基础设施投资数据将在四季度触底反弹的基本判断。

    国企负债约束机制短期抑制业务扩张,但长期利好行业发展

    9月13日,中办、国务院印发文件要求国企在2020年前资产负债率降低2个百分点。债转股或是降低负债率的主要途径。从长远来看降低负债率有利于建筑国企高质量发展,但是从短期来看,负债约束机制将限制建筑国企业务快速扩张,新签订单增速或将下滑。

    新增专项债发行加速,西部地区增速显著提升

    新增专项债发行在8月份明显提速。预计截至9月20日,总计新增专项债1.01万亿元,其中8月至今新增8464亿元。但是发债具有地域性不同。西部地区新增专项债均有所提速,除内蒙、新疆外基本都达到今年新增限额。而湖南省还未新增专项债。

    现阶段我国经济发展“降杠杆”主基调依然明确,近期货币、信贷及财政政策出现的积极变化能否获得充分落实,依然存在一定不确定性。考虑到建筑行业产能过剩、竞争激烈的发展格局,结合企业自身竞争能力的差异以及对积极政策落实程度的担忧,我们首选部分央企、优质地方国企及细分行业龙头民企,推荐四川路桥、中设集团、中国中冶和上海建工。

    风险分析:基建及地产投资增速不达预期;PPP项目落地率不达预期;相关货币与财政政策落实不达预期。