2018年8月CPI和PPI数据的点评:食品拉CPI上涨PPI将继续回落

食品价格同比增速提高1.2个百分点升至1.7%,非食品价格相对平稳,导致8月份CPI同比增速较上月提高0.2个百分点。具体看:受近期高温暴雨天气频发影响,鲜菜价格环比涨幅扩大,猪肉价格环比继续上涨,蛋类价格也上涨较多,导致食品价格环比较上月提高2.3个百分点至2.4%;从同比增速看,猪肉价格同比降幅较上月收窄4.7个百分点,蔬菜价格同比增幅扩大,导致食品价格同比增速较上月提高1.2个百分点;非食品价格尤其是服务类项目价格持续稳健上涨,影响CPI上涨约1.98%,是推动CPI上涨的“常动力”。

    预计9月CPI增长2.3%左右。一是预计食品价格环比增速将有所下降:首先,根据历史同期数据,9月食品价格环比增速将由8月的1.2%降为1.0%;其次,受天气好转影响,9月蔬菜价格环比增速的历史均值,将由8月的6.5%降至2.9%;最后,受猪肉消费淡季逐步转为旺季,同时非洲猪瘟导致供给收缩,预计猪肉价格将继续企稳反弹,同比降幅继续趋于收窄。二是预计非食品价格增速平稳。三是9月份CPI翘尾因素将从上月的1.0%大幅降至0.4%。

    预计三四季度CPI中枢将有所抬升,但幅度温和,预计全年约增长2.1%。一是食品价格贡献率将趋于上升,2017年食品价格负增长,拉低整个物价水平,预计未来猪价降幅逐步收窄,增速止跌反弹提高,提高整个食品价格水平;二是去产能政策对国内物价的影响仍将持续;三是服务类项目价格刚性特征明显,易涨难跌,对物价的影响具有持久性;四是原油价格上涨将对CPI构成上行压力,1999年以来CPI和原油价格相关系数达到0.66,油价每上涨10美元/桶,CPI约提高0.28%,如果美国西德克萨斯轻质原油(WTI)价格均值由2017年的51美元/桶提高至今年的65美元/桶,将使CPI提高0.4个百分点;五是海外经济体继续复苏,同时中美贸易战和人民币汇率贬值将共同提高进口产品价格,其效应将在下半年逐步体现出来,输入型通胀压力将有所提高;六是2018年CPI翘尾因素将较去年提高0.25个百分点。但我国也同时存在抑制物价上行的因素:一是预计2018年房地产投资将稳中趋缓,基建投资在政策刺激下将见底反弹,但全年增速低于去年,国内需求不支持物价大幅上涨;二是2018年PPI增速将整体下行,二季度反弹升高后将继续趋降,对CPI的影响有限;三是预计原油价格上涨幅度有限。

    8月份“三黑一色”( 石化、钢铁、煤炭、有色)产品价格涨幅较上月有所降低,是PPI回落的主要原因。

    2018年PPI将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行,但受中美贸易战对进口商品加征关税和人民币汇率贬值的影响,下半年PPI降幅将较原来有所减缓,预计9月PPI约增长3.3%,全年PPI增长3.5%。二季度在翘尾因素提高和原油价格上涨的冲击下,PPI出现反弹,是全年最高点区域,三四季度将继续下行。

    风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。