2018年7月中国大陆金融资料点评:信贷投放力度加大,表外融资趋缓

类别:宏观经济 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2018-09-21

7月末人民币贷款余额130.61万亿元,同比增长13.2%,增速比上月末高0.5个百分点,与上年同期持平。当月人民币贷款增加1.45万亿元,同比多增6278亿元。

    7月份社会融资规模增量为1.04万亿元,比上年同期少1242亿元。

    7月末,广义货币(M2)余额177.62万亿元,同比增长8.5%,增速比上月末高0.5个百分点,比上年同期低0.4个百分点;狭义货币(M1)余额53.66万亿元,同比增长5.1%,增速分别比上月末和上年同期低1.5个和10.2个百分点。

    7月信贷投放力度加大。根据银保监会披露,7月人民币新增贷款为1.45万亿元,同比多增6237亿元。投放力度边际加大(上半年新增信贷9.0万亿,同比仅增1.1万亿)。银保监会指导银行按照市场化原则,保障在建项目融资需求,加大对基础设施领域补短板的金融支持。7月新增基础设施行业贷款1724亿元。结合近期相关政策及舆论吹风,我们预计为下半年基建将成为新增信贷发力的主要对象。从央行公布的更细致的数据来看,对居民贷款6344亿,同比多增728亿:其中短期贷款1768亿,同比增697亿;长期贷款4576亿,与去年同期基本持平,随着政治局定调房价不上涨,预计体现为房贷的居民中长贷未来可能不会增加。对企业贷款,7月新增贷款6228亿,同比多增3535亿:其中票据贴现2388亿,较去年同期增4050亿,依旧为企业贷款主要增长动力;中长期贷款4875亿,同比多增543亿;短期贷款净减少1035亿,较去年同期减1661亿。非银行金融机构增1582亿,较去年同期增2433亿。

    表外融资继续净减少,7月社融同比略有回落。7月社融1.04万亿,同比下降1242亿,依旧受到表外融资收缩拖累:其中委托贷款净收缩950亿,同比减少1113亿;信托贷款净收缩1192亿,同比减少2424亿;未贴现票据净收缩2744亿,同比多减707亿。表外融资整体净减少4886亿,较上月净减少7000亿有所改善,与此前根据银保监会的描述一致信托贷款、委托贷款等表外融资变化也趋于平缓。债券融资方面,7月融资2237亿,同比少增384亿,股票175亿,同比少增361亿。从上述可见,社融的主要支撑依旧为信贷。

    M2反弹,M1继续回落。7月M2增速录得8.5%,较上月上升0.5pct,预计受到7月信贷加强提振,从同比看,降0.4pct。M1增速录得5.1%,较上月下降1.5pct,预计受企业活期存款减少影响,从同比看,降10.2pct。源于M1继续下降,负剪刀差扩大。

    总体而言,7月信贷超预期,社融整体表现稳定。结合近期监管层各项政策指导及吹风,我们认为下半年加大信贷,将成为大概率事件,而随着资管新规监管边际放缓,尤其是允许老产品对接新资产,相信表外融资方面不会断崖式下降,整体会趋于平缓。从货币增速来看,金融去杠杆趋缓,流动性保持合理充裕,M2预计将表现平稳。

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