林洋能源:智能板块积极开拓,光伏业务稳中向好

公司发布2018 年中报,盈利同比增长17.79%符合预期。公司分布式光伏电站龙头地位稳固,智能板块积极开拓;维持买入评级。

    支撑评级的要点

    上半年业绩增长17.79%符合预期。公司发布2018 年中报,上半年实现营业收入16.13 亿元,同比增长3.37%;实现归属上市公司股东净利润3.97 亿元,同比增长17.79%,对应EPS 为0.22 元。其中第二季度实现营业收入10.30 亿元,同比增长13.72%,环比增长76.60%;盈利2.50 亿元,同比增长22.78%,环比增长70.34%。公司业绩符合我们和市场的预期。

    毛利率同比提升,可转债计提利息影响利润释放。上半年公司毛利率为43.50%,同比提升4.42 个百分点,预计是高毛利率的光伏发电业务占比提升的结果。另外,由于公司可转债计提利息影响,上半年财务费用同比增长约230%至1.23 亿元,在一定程度上影响了整体业绩表现。 智能板块整体平稳,海外市场持续开拓。上半年公司智能板块发展平稳, 实现销售收入7.76 亿元,在国网、南网合计中标约3.9 亿元。海外市场方面,公司与兰吉尔等战略大客户深度合作,积极开拓市场;同时公司已有三款智能电表产品通过IDIS 认证,有望进一步增强市场竞争力,获取更多海外订单。

    光伏业务稳中向好,运营与EPC 积极推进。上半年新能源板块实现销售收入8.14 亿元,其中电费收入6.63 亿元,同比增长23.55%。目前公司已并网运行的电站总量接近1.5GW,在手储备项目1.2GW。EPC 方面,公司已签订总额11.09 亿元的200MW 泗洪应用领跑基地总承包合同,我们预计随着项目建设的推进,下半年将逐步释放业绩。

    评级面临的主要风险

    光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求不达预期。

    估值

    考虑光伏新政对产业链需求和价格的影响,以及国内电能表市场招标节奏的变化,我们将2018-2020 年公司预测每股收益调整至0.48/0.59/0.73 元(原预测为0.50/0.65/0.75 元),对应市盈率9.6/7.8/6.3 倍,维持买入评级。