盈趣科技中报点评:IQOS下一代进入备货周期,公司业绩Q3或迎来反转

中报业绩符合预期,维持“增持”评级,维持目标价73.9元。公司2018年H1实现收入13.07亿,同比仅下滑0.52%。雕刻机、水冷机收入快速增长抵消电子烟订单阶段性回调。公司已切入现有客户耗材业务,同时新增4家UDM客户,为公司长期发展提供动力。我们维持盈利预测,预计2018-20净利润11.06亿、15.50亿、16.98亿,对应EPS2.43、3.41元、3.73元。目标价73.9元,维持“增持”评级。

    IQOS下一代或于9月份满产,公司Q3业绩将迎来反转。公司上半年创新型消费电子实现收入8.83亿,同比下滑仅6.1%。雕刻机产品快速增长弥补了电子烟订单下滑的影响。IQOS下一代已进入备货周期,将拉动公司9-12月业绩。因为2017年Q3公司单季度实现净利润3.06亿,单季度业绩历史最高,然而IQOS下一代订单预计于9月份满产,仅仅提供Q3一个月收入,故公司保守预测1-9净利润同比下滑-20-0%。我们预判最终业绩很可能会接近上限,在上半年下滑9.75%的背景下,1-9若能接近上限,则Q3实质已发生反转。公司将度过IQOS换代青黄不接的最艰难时刻,业绩环比改善值得期待。

    公司切入现有客户耗材业务以及新增4家UDM客户为公司长久发展奠定基础。公司已经切入现有客户耗材业务,拟设立漳州分公司进行耗材产品的供应。公司2018年中报,其他产品实现营业收入4207.68万元,同比快速增长,我们猜测,其他产品则为刚刚起步的耗材业务。同时公司新增4家UDM客户,为公司未来长远发展提供动力

    催化剂:IQOS进入美国、下一代IQOS订单放量、耗材业务放量。

    风险提示:IQOS订单阶段回调的程度与时间长度。