三一重工:参与设立工业互联网基金,工程机械龙头,明后年业绩有望持续超预期

事件:根据9月13日公司公告,公司将参与设立工业物联网产业基金,利用自身在工业互联网中的优势在产业基金中发挥积极作用。

    1)2018年9月11日,公司通过董事会同意参与设立工业互联网产业基金,

    基金规模为40亿元人民币,其中公司关联方长舜合伙认缴24亿元,三一重工认缴8亿元,广州市人民政府下属新兴基金缴8亿元。

    2) 合伙企业专注于以物联网、智能制造、互联互通等先进技术为代表的工业4.0项目的投资,围绕工业互联网的物联网、大数据、云计算、人工智能、区块链等基础技术;主要投资集中在PE、Pre-IPO 等阶段。

    上半年公司业绩大幅增长:实现营业收入281.24亿元,同比增长46.42%;实现归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%。

    1) 销售强劲增长,产品市场地位稳固:上半年,挖掘机械销售收入111.60亿元,同比增长61.62%,国内市场上已连续第8年蝉联销量冠军;混凝土机械同比增长29.36%,稳居全球第一品牌;起重机械同比增长78.47%。

    桩工机械、路面机械等设备销售均实现较快增长,市场份额进一步增加。

    2) 盈利能力大幅提升,费用有效控制:公司盈利水平大幅提升,综合毛利率31.64%,较2017年增加1.57pct。期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62pct。销售净利率为12.5%,较2017年上升6.69pct。

    公司资产质量持续提升,处于历史最好水平,现金流创新高1) 公司应收账款周转率从上年同期的1.04提升至1.46,存货周转率从上年同期的2.15提升至2.24。

    2) 上半年经营性净现金流62.21亿,同比增长5.55%,为同期历史最高水平。

    3) 截至上半年,公司资产负债率为56.99%,处历史低位水平,财务结构稳健。

    稳步推进国际化战略,业绩稳步增长上半年,公司实现国际销售收入60.92亿元,同比增长5.05%,毛利率同比增加1.20pct,领跑行业。公司海外各大区域经营质量持续提升,挖掘机出口大幅增长,海外大区、三一欧洲、三一美国业绩均有较大幅度的增长。

    近期国内宏观政策微调,稳内需持续升温,工程机械板块的景气度有望持续基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑,房地产投资增速偏平。国家定向降准、新增MLF 鼓励信贷投放等政策落地,中央政治局会议,国常会等称要加大基础设施领域补短板的力度,基建投资有望反弹。若后期房地产及基建行业投资超预期,周期板块有望重新企稳。

    投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为51/67/87亿元,PE 为13/10/8倍。未来有望向全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000亿人民币市值)看齐。维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;基建及房地产低于预期风险。