东江环保:业绩稳健增长,项目稳步推进

事件:发布2018年中报,上半年实现营收16.62亿元,同比增长18.43%;归母净利润2.66亿元,同比增长20.80%。

    点评:

    业绩Q2环比提速,经营性净现金流大增232%

    上半年实现归母净利润2.66亿元,同比增长20.80%,业绩保持稳健增长。单季度看,Q2收入增长24.16%(Q1增速12.24%),Q2归母净利润增长24.38%(Q1增速16.80%),业绩环比提速。毛利率35.62%,同比下降0.85个百分点;净利率18.85%,同比提升1.02个百分点。净利率提升与期间费用管控得当有关,上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长17.85%、4.96%、6.05%。现金流方面,公司上半年经营性净现金流2.99亿,同比大增232.39%,与公司加大销售回款和增加预收账款有关,上半年预收账款1.58亿,同比增长49.07%。由于公司良好的现金流管控能力,主动控制有息负债规模,公司资产负债率53.19%与年初基本持平。

    无害化+资源化稳步增长,危废业务收入占比达到76%

    分业务看,上半年危废资源化和无害化处置分别实现收入6.55亿、6.06亿,分别同比增长24.89%、15.12%,毛利率分别为27.33%、46.86%,与去年同期基本持平,危废业务合计收入占比达到75.86%。分区域看,珠三角地区(除深圳外)实现收入2.83亿元,增速最快,主要是由于珠海永兴盛焚烧项目投产。

    在建项目稳步推进,积极开拓优势项目

    项目建设方面,上半年项目建设顺利:①衡水睿韬焚烧2.9万吨/年、物化2万吨/年及沿海固废物化2.4万吨/年取得危废经营许可证;②福建泉州项目焚烧2万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6万吨/年及物化12万吨/年实现车间点火调试;③湖北仙桃资源化1.8万吨/年项目基本完成建设;④仙桃绿怡二期13.5万吨/年获得环评批复;⑤福建南平、南通东江、唐山曹妃甸项目积极推进。同时积极开拓优势项目,签订涉县循环经济示范中心(15万吨/年)及珠海市绿色工业服务中心(17.5万吨/年)项目合作协议。

    盈利预测与投资建议

    2018年5月以来开展的清废行动暴露危废处置产能缺口,公司的危废处置量价齐升,同时综合考虑到环保督察带来的生产成本提升,我们预计公司18-19年净利润5.31亿、7.24亿,对应当前股价22倍、16倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:项目推进慢于预期,环保督察提升生产成本,江西与深圳罗湖事件后续调查影响公司经营风险