证券行业:高评级大型券商将获得哪些竞争优势

2018年评级分布维持4:5:1,大型券商几乎垄断AA评级

    近日证监会公布2018年券商分类结果,整体评级分布与过去两年基本一致,A、B、C类券商数量比例继续维持4:5:1。其中,AA评级被大型上市券商瓜分,彰显扶大限小的监管思路;中小上市券商表现分化,方正证券和西南证券评级大幅回升。

    券商业绩多维度受影响,高评级大型券商强者恒强

    ①高评级大型券商的风险控制指标标准或相对宽松。

    ②高评级大型券商的投资者保护基金缴纳金额占营收比重维持0.50%-0.75%的行业最低水平,有助于管理费用的控制。

    ③高评级大型券商的省外网点布局受限减少,在全国化布局上优势明显。

    ④高评级大型券商在传统业务展业上占据优先权。在公司债承销方面,大型券商普遍手握“A类以上评级”+“近两年承销金额排名行业前20位”的双保险,即便修订文件正式落地,大型券商的公司债承销资格也不会受到限制。在股票质押业务方面,大型券商除中信、海通和华泰外,自有资金融资余额普遍有50%以上的扩容空间。

    ⑤高评级大型券商在新业务试点范围和推广顺序上占据优先权。在创新企业保荐业务方面,证监会明确创新企业在试点期间可自主选择10家AA级券商作为境内发行上市的主保荐机构,10家AA级券商将独享独角兽上市及CDR回国的红利。在场外期权业务方面,证监会暂允许市占率排名靠前、最近一年分类评级为AA级且风控能力较强的券商比照一级交易商,中信、海通、建投和国信是一级交易商的重要候选人。

    投资建议:关注高评级大型券商,看好中信、华泰

    目前券商板块走势已呈磨底态势,板块PB(LF)在1.3倍的历史低位,龙头券商PB(LF)在0.9-1.4倍之间,向上空间大于向下风险。展望三季度,央行货币政策微调或促进股市资金面相对充裕,资管业务细则落地将推动股票质押业务风险缓和,创新企业保荐业务有望重启。长远来看,在多层次资本市场建设、金融业对外开放和宏观经济结构调整的政策引导下,证券业自上而下的业务创新有望不断出现,风控完善的高评级大型券商将优先享受政策红利。我们建议投资者关注中信证券和华泰证券,积极布局迎接波段机会。