百川能源:业绩同比增长176%,外延并购促成长

1.受益我国天然气发展红利,公司业绩靓丽

    2018年H1,我国天然气表观消费量同比增长16.8%左右,其中城市燃气、工业燃料和发电用气都保持较快增长,化工用气同比下降。十三五我国“降煤稳油提气”,确立天然气清洁能源体系主体能源之一,目标明确。《天然气发展十三五规划》、《加快推进天然气利用的意见》、《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等一系列政策,均利好天然气行业发展。公司卡位优势明显,煤改气订单多,其所在区域的河北省及湖北省十三五天然气消费增速目标CAGR分别为29.91%、16.19%,处于领先水平。公司覆盖居民人口超过700万,工商业用户数万家,上半年经营良好,业绩靓丽。

    2.外延并购,从地方城燃走向全国

    继2017年完成收购荆州天然气,7月25日,公司与国祯燃气股东签订《股权转让协议》,以现金13.442亿元收购国祯燃气100%股份。

    标的公司2017年营收和归母净利润分别为8.30亿元、1.05亿元,同比增长44.3%、56.2%。考虑阜阳市户籍人口1070万,目前气化率较低,标的公司成长空间大。从京津冀向全国战略布局,公司抗风险能力增强。

    3.布局上游LNG接收站

    公司继续推进全产业链布局,正筹建位于葫芦岛的绥中LNG接收站项目,一期规模260万吨/年,计划2020年投产。

    4.盈利预测及评级

    假设2018年完成国祯燃气并表,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10元、1.17元、1.26元,对应PE13X、12X、11X,参考同行公司估值水平,给予公司2019年15倍估值,目标价17.6元。首次覆盖,“买入”评级。

    风险提示:天然气价格及接驳费大幅波动、政策变化。