美克家居:中报业绩增长显著,加盟渠道加速拓展

“增长”为公司唯一核心目标,上半年业绩表现靓丽

    公司H1营业收入25.26亿元(YoY+40.50%),归母净利润2.06亿元(YoY+35.51%),其中Q2营业收入15.12亿元(YoY+46.27%),归母净利润1.43亿元(YoY+36.77%),增速环比提升。受益于供应链改善,Q2毛利率较Q1增长3.57pct至58.78%,销售净利率提升3.13pct至9.27%。

    上半年加盟渠道加速拓展,零售多品牌战略持续推进

    A.R.T.直营+加盟店继续开拓新城市,加密老城市,至报告期末,公司A.R.T.共有直营店8家,加盟店117家,其中上半年新增14家,通过开展加盟商门店星级评比及积极开拓样板间的渠道销售,推动了销售业绩大幅提升。2017年推出的A.R.T.西区继续向全国布局,2018年上半年发展到全国33个城市,共有直营店4家,加盟店31家,其中上半年新增18家。

    “双平台”打造美克家居生态链,零售多品牌战略助力成长

    公司逐步完成由产品型企业向平台型企业转型,通过构建软装设计平台与生活方式艺术体验平台,打造美克家居生态链。报告期内借助腾讯智慧零售战略资源,实现广告宣传精准投放,在上半年开展的两次精准营销活动中,新客户为门店引流客户数的占比高达90%。

    盈利预测与投资建议

    看好公司加盟渠道加速拓展,完善多品牌+互联网战略,实现线上线下融通,借助互联网优势升级。基于公司旗下不同品牌门店数量增长预期以及A.R.T.品牌通过加盟模式实现市场拓展快速放量。预计公司2018-2020年主营业务收入分别为59.0、79.0、101.9亿元,归母净利润分别为5.0、6.7、8.5亿元,当前股价对应2018年19.6xPE,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    经济增速下滑导致家具消费不及预期;家具行业竞争加剧影响产品毛利率;公司供应链改善不及预期,定制家具业务落地速度不及预期。