全球新能源整车系列研究之一:迎接电动时代

报告导读 技术创新引发产品替代的规律总是在反复上演。

    投资要点

    要点1寻行业规律-技术创新引发产品替代 技术创新与产品替代演绎汽车行业发展规律。汽车行业经历着蒸汽机-内燃机-电动机的技术创新路径:追求车辆性能成就了内燃机替代蒸汽机(第一次)的延续性技术创新,因具备绝对优势直接进入主流市场,替代速度相对迅速;追求节能环保兴起了电动机替代内燃机(第二次)的破坏性技术创新,因起初只具备相对优势须通过边缘市场到主流市场的逆袭,替代速度将相对缓慢。

    要点2推行业现状-第二次创新和替代正在加速 延续性技术创新的混合动力(含插电式)是内燃机的改良者,而破坏性技术创新的纯电动将是内燃机的革命者。目前已经有6国明确了禁售燃油车时间表,全球主流车企开始提出并细化新能源汽车发展战略。2014-2017年全球新能源汽车(EV+PHV+HV)销量从182万辆上升到317万辆,占全球汽车比例从2.1%提升至3.4%;其中EV销量从15万辆增加至近74万辆,占新能源汽车比例从8.4%提升至23.3%;其中EV+PHV,中国销量占全球比例从17.6%上升至51.2%。这背后得益于:国家政策支持下,大量资本进入新能源汽车产业,推动技术进步,加速动力电池成本的快速下降。

    要点3推行业趋势-两种替代模式将交叉进行 国家-企业-消费者三方力量共同决定了汽车不同技术路径之间的替代模式,也意味着不同国家核心技术路径会存在差异的可能性。站在未来5-10年维度看:1)国家层面,综合石油危机+大气污染+汽车产业地位三方面因素,中国和欧洲市场战略上更容易倾向于EV,日本和美国战略上PHV/HV的重要性依然很强,EV的重视会逐步上升。2)企业层面,全球主流车企战略上多元化布局技术路径,分散风险,且均很重视中国市场,从销量和车型规划看,宝马积极性最高,大众其次。新兴造车实力资金实力有限,大部分聚焦于EV领域,且第一款车能否成功将十分关键。3)消费者层面,选哪一类车型最终由性价比和自身需求来决定。EV更适合移动距离较短且对车辆空间要求不大的消费场景,PHV/HV更适合中等距离的普通家庭用车和出行旅游等消费场景,燃油车更适合长途出行和货物长途运输等消费场景。整体上,EV更容易从非主流市场切入替代,PHV/HV更容易从主流市场直接替代。

    要点4作投资建议-坚定看多新能源整车,寻觅明星车型是核心 预计全球EV销量2025年1097万辆,CAGR40%。全球PHV销量2025年390万辆,CAGR34%。全球HV销量2025年891万辆,CAGR20%。坚定看好新能源整车,未来5-10年将大概率会诞生被市场广泛认可的新能源汽车整车品牌。重点推荐:1)从高端市场切入(特斯拉+宝马)。2)从大众市场切入(大众+通用+丰田+上汽+吉利)。建议关注:从边缘化市场切入(知豆)。