钢铁行业:需求端开始出现预期修正迹象

钢价整体走势先抑后扬、长强板弱。本周前期,在暴雨和高温天气影响下,需求释放受到抑制,在价格高位区成交不畅,钢价有所回调。但随着长材库存继续下降数据的公布,淡季需求影响被弱化,市场情绪开始缓和,钢价尤其是长材品种止跌反弹。整体看,本周供给收缩与淡季需求两个影响因素交替占据上风,钢价表现胶着。我们预计,近期钢价将继续处于环保限产与淡季需求力量熟强的博弈中,建议重点关注唐山限产实际影响情况及后期是否具有延续性限产力量出现。

    社库总量小幅回升,但长材仍在去化。本周社会库存总量微幅增长,其中品种分化比较明显。板材总量继续保持上升态势,我们此前也指出今年板材节奏相对比较传统,库存的回升也符合季节性特征。长材在今年上半年走势明显被打乱,需求高峰普遍后移,所以对长材库存观察对比往年应提前半个月左右。本周长材去库速度继续放缓,说明现在进入补库阶段预期在逐渐增强,符合我们上周给出的判断,但补库时期对钢价的影响仍需要观察是主动型还是被动型补库。

    矿价继续小幅上涨。本周矿价小幅上涨,从库存可用天数看,铁矿石原料库存可用天数基本保持稳定,钢厂较为谨慎,采购多是根据需求进行,短期对于铁矿石的需求也难以大规模放量,矿价支撑略显单薄。后期矿价或在复产明显地区因钢厂补库需求表现相对坚挺,但在环保受限地区或相对趋弱。长期看,港口铁矿石库存继续保持在高位,供给压力犹在,依然缺乏独立性上涨行情。

    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周主要原料价格涨跌互现,其中铁矿石、废钢价格继续上涨,焦炭价格有所回调,整体钢坯生产成本周平均值环比下降约56元/吨。毛利方面,本周不同品种的现货价格也有不同幅度的变动,各品种吨钢毛利周平均值有所回升。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升65元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升63元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升71元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比上升47元/吨。

    投资建议。6月房地产新开工面积数据表现继续偏强,加大信贷投放力度等文件对货币政策的调整表明在稳内需的基础上需求端也开始出现预期修正迹象。唐山地区环保限产有序推进,后续仍存在其他城市陆续跟进预期。环保因素依旧是供给端一个主要的扰动因素,且政策的实施力度与方式可操作空间大,对供给端调节性强,存在超预期可能,利于在需求仍具备韧性的基础上保持高盈利的持续性,促进市场对行业估值进行修正,反弹标的建议重点关注:方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、韶钢松山、新钢股份、安阳钢铁、柳钢股份。

    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)供给释放超预期的风险;3)中美贸易摩擦等外部环境恶化的风险。