汽车行业:传统车竞争加剧优选龙头,外资加入新能源战局机遇挑战并存

板块周行情回顾。上周大盘迎来一波反弹,上证综指+3.06%,沪深300+3.79%。SW汽车行业+2.57%,排名18/28;年初至今-18.3%,排名18/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车+2.3%,SW汽车零部件+3.1%,SW汽车服务+0.4%,SW其他交运设备+0.6%。

    核心数据。乘联会公布6月份销量数据:6月国内狭义乘用车批发销量同比+2.9%,1-6月狭义乘用车批发销量同比+5.7%;6月狭义乘用车零售销量同比-3.1%,1-6月狭义乘用车零售销量同比+4.0%。其中SUV6月批发销量+0.5%,呈继续下滑趋势;轿车批发销量+9.0%。我们认为关税下调给终端带来汽车整体价格下降的预期,导致消费者出现持币观望的情绪,5月第四周部分终端4S店出现客流量减半的情况也在一定程度上印证了这个推断。虽然6月随着进口车型的价格调整,市场消费心理回归理性,但还是在一定程度上影响了当月的零售量。6月SUV零售销量同比下滑4.4%,依乘联会口径是自2008年8月以来首次出现单月同比下滑。我们认为SUV渗透率目前已经处于较高位置(6月40.7%),细分市场将很难恢复之前的高增长。SUV市场是自主车企销量的主要贡献板块,随着增速下滑,竞争将愈发激烈,二三线自主车企销量业绩双双承压,行业集中度将进一步提升,继续看好一线自主品牌。

    外资车企纷纷加入国内新能源汽车战局,机遇伴随挑战。7月10日,特斯拉中国工厂落户上海临港,成为首家外资独资新能源车企。同一天宝马和长城正式签约,将成立合资公司光束汽车,研发生产新能源汽车;大众、江淮和西雅特签署谅解备忘录,将在电动汽车等领域进行合作。随着外资车企的积极加入,国内新能源汽车市场将迎来市场化竞争,对于自主品牌既是机遇也是挑战:一方面外资车企凭借自身在技术积累、产品竞争力以及消费者接受度方面的优势,将帮助推动新能源汽车在普通消费者中的普及,做大新能源汽车市场这块蛋糕;另一方面,面对极具实力的竞争者,自主车企有被不断蚕食市场份额的风险。因此自主车企在脱离政策保护的背景下,必须大力加强研发,提升产品力,由低端产品向中高端产品升级,从而在终端市场取得突破。

    投资建议。1)传统车领域:考虑到行业增速下移,推荐产业链话语权较强的零部件公司,推荐受益涡壳和高镍化歧管放量,布局新能源车用电子水泵的国内汽车水泵龙头西泵股份。同时建议关注成长确定性较强的新泉股份、宁波高发。2)新能源汽车领域:我们认为外资车企加入国内新能源汽车市场竞争,有望引发“鲶鱼效应”,具有实力的自主车企将在市场化竞争的环境下加速成长,建议关注上汽集团;部分外资车企通过合资方式进入中国新能源汽车市场,其国内的合作方一方面将通过合资企业获得技术和产品认知度上的提升,另一方面也可以分享合资企业的投资收益,建议关注江淮汽车,长城汽车;优质的零部件供应商一方面可以享受已有客户销量增长的红利,也可以分享市场容量提升后,开拓新客户所带来的增量。建议关注旭升股份,中鼎股份。

    风险提示:汽车销量低于预期;零部件公司毛利率水平承压;外资、合资车企新能源汽车推进不及预期;自主车企新能源产品向上突破不及预期。