烽火通信系列深度报告之二:5G承载大潮将至,光网络设备持续领先

光网络设备产品线齐全,5G承载解决方案领先:公司提供PTN/OTN/IPRAN等全系列传输设备及解决方案,面向未来的超大容量、超高速光传输解决方案以及400G解决方案、5G承载方案持续领先。在国内三大运营商的网络设备招标中份额都保持稳定,5G时代有望获得份额持续提升。

    运营商削减资本开支,烽火份额逆势增长:整个2017年全球电信设备市场收缩资本开支,全球4大设备巨头营收增长均放缓,其中华为运营商业务营收仅增长2.5%,爱立信和诺基亚营收同比下滑10%和3%。公司在通信设备、光纤光缆、数据网络产品多个产品线保持积极发展势头,实现20%以上高速增长,进一步扩大市场份额和影响力。

    5G产业发展符合预期,传输网络投资窗口将打开:为了满足5G网络高带宽需求,我们估算5G时代传输设备投资规模将大幅提升。5G网络承载的数据容量和业务类型相比于4G网络将有大幅提升,也能创造更多产业价值。运营商也必须为升级网络付出更多成本,资本开支预计相比4G时期提升50%以上。我们认为,5G时代传输网络投资将提升,传输设备最先受益。过去的一年多时间,4G用户数保持快速增长,数据流量增速超过100%,对网络带宽形成较大压力。运营商有足够的动力采购传输设备,扩容传输网络,运营商数千亿的投资将包含较多传输网络投资比例,这将对光传输设备厂商形成较大利好。

    股权激励落地,鼓舞士气迎接5G:本次股权激励占总股本比例高,达到5.207%,本次股权激励规模较为可观,激励力度较大,有利于在5G竞争来临之前稳定公司的管理团队和核心技术、市场人才队伍,并鼓舞全公司的士气。此外,我们认为,股权激励获批,也使得过去一段时间里公司股价主要压制因素消失,市场信心有望恢复,公司的经营效果和业绩释放将有望快速提升。

    盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.95元、1.22元、1.54元,对应PE为27、21、17倍,给于“买入”评级。

    风险提示:1、运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱,运营商部署5G/NB网络意愿减弱,进度不及预期。3、5G标准化和产品研发进度不及预期,产品单价大幅提升,商用部署时间推迟。4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期,产品竞争力快速提升,导致国内厂商市场份额下降。