地产行业周报:成交环比下降,易居上市渐近

本周观点:受市场情绪影响,本周地产板块下跌7.3%,两周累计下跌13.4%,华侨城、金地等市净率已跌至1倍水平,部分房企股息率已达近6%,龙头房企对应2018年PE已跌至6倍甚至更低水平。我们认为尽管短期市场情绪及风险偏好修复需要时日,但龙头房企销售及业绩增长确定,同时板块股息率已具备吸引力,中长期配置价值持续显现。建议关注:1)低估值具有融资优势的龙头保利、万科、招商、金地等;2)布局核心城市的高成长新城、荣盛、华夏、阳光城等。

    本周成交:成交环比下降,同比下降。本周重点城市成交43463套,环比降20%,同比降14%,其中一线城市环比降48%,二线城市环比降3%,三线城市环比降19%,整体低于2017年周均5.5个百分点,2018年日均成交环比2017年降15.2%。推盘量环比上升,去化率环比下降。上周重点城市新开盘67个项目,推出房源17042套,环比升1.4%,高于2017年周均值98.0个百分点。平均去化率为75%,环比降17个百分点。一手商品房7月日均成交:环比下降,同比下降。截止7月7日,重点城市日均成交套数环比降4%,同比降1%。其中一线城市环比降15%(同比升1%),二线城市环比降0%(同比降12%),三线城市环比降4%(同比升8%)。二手房成交环比下降,同比上升。本周二手房整体成交套数环比降14%,同比升25%。19城二手房挂牌套数周环比升1.9%。7月7日19城二手房挂牌套数41.3万套,周环比升1.9%,深圳升1.0%,北京升1.9%。

    本周动态:易居中国启动上市路演,将于近期在中国香港上市。平安观点:全国领先的房地产交易服务商。易居中国业务包括一手房代理服务、房地产大数据及咨询服务、二手房经纪平台服务,2017年营收占比分别为84.7%、13.6%和1.7%。2017年实现代理销售额4330亿,覆盖全国186个城市。业绩稳步增长,盈利能力持续上升。公司2017年实现营收46.3亿、净利润7.7亿,同比分别增长15.9%和33.8%。受益于运营效率的提升及规模效应扩大,2017年毛利率、净利率分别达20.7%、16.5%,较2016年上升1个和2.2个百分点。行业领先的CRIC地产大数据系统,知名度持续攀升。公司大数据及咨询服务包括数据服务、测评及排名服务、咨询服务,主要服务处于项目开发销售流程各阶段的房企及有特定需求的其他客户。数据服务的核心是CRIC系统,该系统目前已录入约83000个住宅项目、20000个商业项目、763000幅地块项目的资料,完成367座城市覆盖。同时公司对领先房地产开发商的排名已被上交所、深交所视为房企债权发行标准之一。

    风险提示:1)目前按揭利率连续17个月上行,置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响行业销售表现;2)2018年将迎来房企偿债小高峰,若销售回款亦恶化,且银行信贷依旧偏紧,不排除部分中小房企面临资金链风险;3)考虑多地实现限价政策,若限价无法突破,由于地价成本抬升,将导致板块未来利润率下滑风险。