教育行业跨市场周报(第33期):民办高等教育机构银杏教育拟赴港上市

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周下跌8.05%,跑输创业板指(VS-5.60%)、跑输沪深300(VS-3.85%)。截至2018年6月22日,A股重点公司17/18/19年PE为43x/32x/28x;港股重点公司FY17/FY18年PE为44X/37X;美股重点公司FY17/FY18年PE为61X/45X。

    重要报告回顾《K12留学培训机构朴新教育赴美上市--教育行业跨市场周报(第32期)》。朴新教育此次上市发行720万ADS,发行价17美元/股,预计融资额为1.224亿美金。朴新教育成立于2014年,公司主营K12和留学培训服务。公司的业务发展模式为投资并购和投后管理,3年收购48家机构。目前公司建有397个学习中心,覆盖全国19个省份,35个城市,拥有4000+全职教师及教学顾问,学生数超过127.57万人。公司2016年、2017年、2018Q1分别实现营收4.39亿元、12.83亿元(+190%)、4.96亿元(+150%),实现毛利1.81亿元、4.88亿元(+170%)、2.22亿元(+185%)。

    重要报告回顾《什么是事业单位考试培训--成人职业培训行业跟踪报告之四》。事业单位不属于政府机构,其招考制度也与公务员不同,通常分为笔试和面试两个阶段。具体考试科目通常涉及以下几种类型:公共基础知识、行政职业能力测试、申论、专业课、面试。从2015年开始,事业单位考试趋向全国联考。我们测算2017年事业单位招录考试的市场空间约为82.5亿元,预计事业单位招录考试培训行业未来潜在的市场空间约156亿元。我们认为行业增长主要驱动力来自于:(1)客单价提升;(2)参培率提升。

    重要事件:民办高等教育机构银杏教育拟赴港上市。2018年6月19日银杏教育(H00881.HK)向港交所提交了招股说明书。银杏教育旗下运营成都信息工程大学银杏酒店管理学院,学院的教学体系覆盖8个学科,提供25个本科专业课程和22个大专文凭课程,其中酒店管理课程为主要专业。银杏酒店管理学院拥有全职教师154名、兼职教师134名,13/14学年-17/18学年在校生分别为8,831人、8,751人、9,327人及9,553人。学院普通本专科学费为12,000元/年/生,体育类专业为13,000元/年/生,艺术类为15,000元/年/生。2015-2017财年,公司分别实现营收1.21亿元、1.34亿元(+10.74%)、1.39亿元(+3.73%),经调整净利为3,684万元、3,989万元(+8.28%)、4,120万元(+3.28%)。

    投资建议。我们维持我们年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头,兼顾成长”。(1)龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份(002841),建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程:职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车(002607)、神州数码(000034)并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份(002621)并购早教龙头美吉姆教育。(2)成长主线建议关注开元股份、文化长城、百洋股份、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。

    风险因素。政策风险、市场竞争加剧。