中泰时钟动态:债市由“风”入“花”

中泰时钟已推出了《股市的春夏秋冬》、《债市的风花雪月》、《股市之行业轮动》等系列报告。《中泰时钟动态》是每月宏观经济数据公布后对各个模型结果的更新。

    债市的风花雪月--由“风”入“花”,把握债市的确定性溢价

    本月中泰债券时钟得分从上期的-1分大幅下降至-12分。综合来看,中泰债券时钟的评分已经突破了前期[-10,10]分的区间下降到-12分,判定债市将从“风”的阶段进入到“花”的阶段。

    我们在2017年5月的中泰时钟动态报告中,判定债市已经从“雪”的阶段进入到了“风”的阶段:收益率整体上行的时段结束,将进入到高位震荡的时段。自2017年5月开始,中泰债券时钟大部分时间都在【-10,10】的区间波动,指示基本面始终处在稳中趋缓的运行态势当中。尽管基本面变动幅度不大,但17年四季度金融监管的冲击曾使得收益率快速上行。在债市收益率波动的过程中,我们也面临着许多确定性与不确定性,尽管不确定性会对市场造成冲击,但确定性依然是长期影响债市走势的核心,因此从18年春节后开始,收益率又出现修复式回落,并在18年二季度重新回归17年5-9月的区间震荡走势。

    而本月中泰债券时钟得分下降至-12分,意味着纷繁复杂的信号中,主线更加明确:在经济下行的长期趋势下,金融监管的深化将使得信用风险在金融资产定价中发挥着更大作用,尽管金融风险的暴露进程可能会较为曲折,或引发市场出现波动,或有其他政策进行对冲,但在这样一个过程中,金融资产中的确定性将会得到更多溢价,这无疑是有利于债券市场的,而金融机构风险偏好的回落同样也会使得无风险收益率持续处在下行通道之中。

    股市的春夏秋冬--分值有所回落 综合评分从上期的7回落至本期的-1,表明股市短期偏谨慎,但仍处于震荡阶段。

    股市之行业轮动--推荐“旅游酒店、医药生物、纺织服装、商贸零售、基础化工”

    上期的旅游酒店、家电、钢铁、石油石化4个行业跑赢基准;计算机跑输基准;平均涨跌幅超越wind全A指数3.5%。本期在行业中观维度增加了现金流因子的权重,我们认为在金融去杠杆的大背景下,行业的现金流状况值得更加关注。