海外宏观周报:风险事件频发提振美债

两周前,在“通胀补偿”预期及美债供给放量的作用下,10年期美债收益率大幅上行,5月18日盘中触及3.1261%,刷新2011年7月以来高位。上周美债行情反转,受风险事件、美联储会议纪要偏鸽的影响,美债收益率快速下探,跌破3%报2.9313%,周度累计跌幅12.46BP。

    全球风险事件包括:其一,意大利组阁隐忧持续发酵。意大利反建制政党北方联盟与五星运动发布联合执政协议,要求免除2500亿政府债务的条款虽不在其列,但协议内容包含大规模支出计划,新建政府可能与欧盟再生龃龉;

    其二,“特金会”又起波澜。5月23日特朗普表示,朝美会晤“有很大可能”无法如期举行。25日,特朗普宣布取消朝美峰会,但出乎意料地,朝鲜方面给予了“温暖并有建设性”的回复,以至于其后特朗普向媒体透露,对于峰会“让我们拭目以待”。两日之内事态发展一波三折,即使当下有所缓和,也不排除后续的诸多可能性;

    其三,西班牙执政党人民党面临不信任动议。5月25日,因人民党内部贪腐问题,西班牙反对党社会党呼吁各党派联合要求重新大选,并针对首相拉霍伊发起不信任投票,来自加泰罗尼亚的公民党表示附议。对此,拉霍伊回应拒绝提前选举,称打算完成四年任期。

    风险事件频发导致上周资金避险需求回升。黄金期货价格周度涨幅0.65%,最高至1307.83美元/盎司;美元兑日元下跌1.4%,最低至108.96。西班牙5年期国债收益率于25日跳涨13.6BP,意大利10年期国债收益率周度涨幅22.8BP;与之相对的,德英法国债收益率普遍下行。

    此外,美联储5月会议纪要被市场理解为“中性偏鸽”。会议纪要略微上调了近期通胀预期,但因在前期预测基础上上修了失业率,因而相应下调了中长期通胀预测值。决策者认为就当下情况看,针对通胀的风险是“中性的”,对于日后的通胀路径也未有定论。但值得注意的是,纪要强调了通胀率在短期内高于2%与“对称的”通胀目标并不矛盾,显示了美联储对于短期通胀过热的容忍度,这也被市场视为“偏鸽”的信号。纪要公布后,10年期美债收益率短线下破3%。由联邦利率期货交易看,市场预期四次加息的概率由41%降至33.4%,主流观点重回年内加息三次(图表 1)。加之风险事件提振资金避险需求,美债买盘得到有力支撑,收益率全线下行。

    总结来看,“特金会”虽以美国为事件中心,但事态在周尾得到逆转,因而上周风险事件主要仍集中在欧洲方面。这也导致了在股债汇三市中,欧洲市场与美国市场表现的分化。股市方面,泛欧STOXX 600指数周度收跌0.9%,标普500指数收涨0.3%;债市方面,美国10年期国债收益率下行12.46BP,意大利、西班牙10年期国债收益率上行,其中意大利与德国国债利差创新高;而风险事件对汇市的影响,一方面体现在对欧元汇率的打压,一方面体现在美债需求上升,以致欧元兑美元周度贬值1.0%。周五美元指数再破94关口,由93.74上涨至94.26,尽管此前美联储会议纪要的发布短期打压了美元汇率(图表 2)。

    油价方面,Brent原油价格在80美元/桶附近开始回调符合预期,我们维持Brent原油均价70美元/桶的判断。后期,需警惕两点,第一,油价上涨至高位导致的需求增幅下降,原因是需求价格弹性高的国家亦是主要拉动原油需求的国家;第二,中长期来看,强势美元会对原油需求造成冲击,从而抑制油价的上涨。