新三板策略报告:付费意愿持续强化,泛娱乐产业“向阳而生”

付费意愿持续强化,泛娱乐产业“向阳而生”。付费会员成为泛娱乐产业主要创收方式之一:2018Q1爱奇艺会员收入占比增至43%,三年收入复合增速高达156%(公司财报)。付费意愿持续强化,驱动在线视频行业高增:2017年在线视频市场规模已达575.6亿元,预计2020年可增至908.3亿元(QuestMobile)。据QuestMobile 统计,电影和电视剧(付费意愿占比分别为39.3%/26.9%)是用户付费的主要原因——优质内容仍是用户决定付费与否的主要因素。目前来看,各大视频平台虽在细分垂直领域和题材品类上有所差异,但持续烧钱争夺优质IP 和内容、加大力度打造独播和自制内容的整体基调一般无二。建议持续关注具备优质IP 获取能力和精品剧制作能力的公司:德丰影业、唐人影视、盛夏星空、长江文化。

    B 站上市后首份财报亮眼,用户下沉彰显增长潜力。据公司财报显示,2018Q1哔哩哔哩实现营业收入8.68亿人民币(+105%),净亏损则从2017年Q1的-6740万元收窄至-5780万元。细分来看,游戏仍是公司支柱型产业,2018Q1营收占比下滑至79%,公司力争在未来三到五年将游戏占比降至50%,实现业务多元化发展(财报会议)。收入高增的背后是用户数量增长和来源下沉:据季报显示,哔哩哔哩2018Q1月活跃用户数达到7750万,同比增长35%,且新注册用户明显向中国三四线城市下沉。随着新的流行文化从发达地区向不发达地区的扩散,公司的增长潜力愈发明显。

    行业关键数据速览:1)本周电影票房:根据艺恩智库显示,2018年第二十周(5.14-5.20)票房累计10.86亿元,环比下滑29%,同比增长58%;单周观影人次3014万,环比减少26%,同比增长39%;截至2018年5月20日,2018年票房276.0亿元,同比增长30%。2)本周排片数据:根据艺恩电影智库,第二十一周(5.20-5.26)全国排片合计188.01万场,其中《复仇者联盟3:无限战争》排片104.89万场,占比26.60%。

    3)本周院线数据:根据中国电影发行放映协会数据,2018年第二十周(5.14-5.20)全国共有48条院线,放映场次累计达110.58万场,接待观影人次4542.03万人次。4)本周大盘数据:本周上证综指下跌1.63%,成交额环比上升10.42%;深证指数下跌1.03%,成交额环比上升12.30%;

    创业板指数环比下跌1.75%,成交额环比上升17.85%;新三板做市指数下降-0.84%,成交额环比上升35.60%。

    风险提示:行业监管趋严、政策推进不达预期。