新能源车系列深度之四:电池回收,重估动力电池回收战略资源价值

政策未雨绸缪,2018年市场启动。

    自2009年以来,国家已相继颁布出台数十项规章政策,政策密集出台正在加快2020年以前电池回收实现商业化。经测算,2018年开始动力电池报废量将呈翻倍式增长,2018-2020年报废量分别为3.95万吨、15.27万吨和27.73万吨,合计近50万吨。

    产业环境边际优化,商业化瓶颈有望破局。

    目前我国动力电池回收产业仍然极不成熟,未来有望逐步完善:(1)电池回收量少——预计2018年开始动力电池进入大规模报废期将迅速放大回收量;(2)回收网络不健全——在生产者责任延伸制度政策强调下电动汽车和动力电池生产企业将承担回收网络的建设,逐步实现体系化;(3)环保风险大——随着商业模式的形成,拥有技术实力的企业将介入回收市场规范市场秩序。

    梯次利用+拆解利用酝酿电池回收两百亿市场。

    双积分政策激励下,预计2018年-2020年我国动力电池需求可达51.8GWh、74.0GWh和113.9GWh,其中2018-2020年三元电池需求量30GWh、51GWh和89GWh。假设磷酸铁锂电池全部用于梯次利用,三元电池全部用于拆解利用,使用寿命均为4年,金属钴回收率为95%,碳酸锂回收率85%,参考当前金属钴及碳酸锂价格走势,经过测算至2020年电池回收市场空间可达107亿元(梯次利用90亿元、拆解利用17元),至2024年可提升至245亿元(梯次利用92亿元、拆解利用154亿元)。目前而言,由于早期电池技术约束、一致性差,梯次利用难度较大,同时钴锂价格仍在高位,因此拆解利用收益相对可观。

    投资建议。

    新能源汽车销量趋势性增长,将带动动力电池报废量迅速攀升,电池回收市场空间非常广阔。随着政策加码和试点方案的推进,以及相关企业的技术突破,动力电池的梯次利用和回收利用有望根据适用场景依次展开,在储能梯次利用、贵金属拆解回收等部分领域将率先实现商业化。目前相关上市公司包括东方精工、天奇股份、格林美等。

    风险提示。

    新能源车政策重大调整;各类主体发展不确定性;监管环境不确定性