航天信息:股权转让优化资产结构,聚焦金税及企业服务主业

事件:5月24日,航天信息与汇金科技就转让捷文科技股权事宜签署《意向书》。最终交易价格以经国有资产监督管理部门备案的《评估报告》为依据,由出让方和受让方协商确定。汇金科技以发行股份及支付现金的方式购买标的公司60%的股份,其中,以发行股份方式购买30%,以现金方式购买30%。本次签订的意向书仅为意向性协议。

    预计带来投资收益,优化资产结构。2013年12月,公司以现金方式出资40,680万元收购北京捷文科技股份有限公司60%股权。捷文科技是一家为金融行业客户提供POS专业化服务、电子支付系统整体解决方案、应用软件开发以及专业外包服务的信息技术服务商。此次出让股权预计带来投资收益,具体影响将根据最终交易价格确定。并且,通过本次交易可提高下属企业的资产证券化水平,促进资本资产结构的优化和调整。

    聚焦金税及企业服务主业,小微金融业务和“会员制”有望成为新增长点。通过本次股权转让,公司将更加聚焦金税及企业服务主业。公司旗下诺诺金服与浦发等大型商业银行合作模式已经成熟,2017年放款额达到80亿元,2018年有望继续高速增长。根据公司2017年年报,2017年公司全面开始推行会员制,产业调研了解会员制后增值服务内容增加(VIP/SaaS),预计会员制将形成新的利润增长点。

    推测此次股权转让以后,公司不承担业绩承诺。根据汇金科技公告,王宏、北京威仕通投资管理中心(有限合伙)、游浪、袁剑松、詹闽、张继翔、王勇、刘戈、范淑红、张颖波将承诺北京捷文科技股份有限公司2018、2019和2020年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润,最终承诺业绩将在与本次收购相关的正式协议中确定。公司不在业绩承诺名单内,推测完成此次股权转让以后,公司将不承担业绩承诺。

    税控降价影响拐点在即,中期目标市值735亿。根据量价测算,客户数量增长带动服务费收入将降低税控降价影响,18年Q1后有望迎来业绩拐点,预计全年净利润同比持平。预计2018-2020年营业收入为337.96亿、399.00亿和471.54亿,归属上市公司股东的净利润为15.54亿、21.41亿和27.93亿。PEG估值法得中期目标市值735亿,长期利润有望达到70亿元。

    风险提示:税控行业性降价影响相关企业当期利润;业务推进不达预期;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。