中信证券2017年年报点评:龙头优势无与伦比,创新驱动业绩绽放

维持“增持”评级,上调目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB。公司2017年实现营收/归母净利润432.91/114.33亿元,同比+13.92%/+10.30%,业绩符合预期。截止2017年底,公司归母净资产1497.99亿元,较2016年底+4.98%。维持公司2018-2020年EPS1.08/1.28/1.58元。受益于行业集中度提升和监管政策超预期,具有竞争优势的大券商在新的政策环境下将更为获益,考虑后续相关创新业务的落地将给公司基本面带来更大的边际改善和估值提升,上调目标价至28.42元/股,对应2018年2倍PB,增持。

    多元化经营优势尽显,业务创新驱动投资收益大增。①公司收入结构持续改善,其他收入占比增加7.9pct至19.72%,仅次于自营占比,多元化优势彰显,业绩稳健性有望继续提升。②股衍及证券自营收入强劲增长+53.82%,在规范发展衍生品的背景下业务集中度将继续提升;③股基市场份额保持稳定,佣金率5.9%%较2016年全面止跌企稳,机构经纪业务优势有望继续加强,未来公司将继续加大财富管理转型力度。④境外平台整合完成,增收阶段性成果显著,2018年将增强对投行和FICC业务投入,有望成为新的业绩增长点。

    公司龙头地位稳固,是创新基因最强的全能型投行,在跨境业务、衍生品业务等具备先发优势。金融业全面开放背景下龙头券商更获益。

    催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;

    风险提示:创新不达预期;股市下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。