商业模式观察第三期:企业转型,从折价到溢价

摘要:

    估值的背离:“大而不强”与“长跑冠军”。当前A 股市场存在大量“大而不强”的企业,资产规模与营业收入遥遥领先于其他企业,但在资本市场上长期折价。

    与之相对,“长跑冠军”凤毛麟角,根据我们的统计,所有A 股上市公司(非金融)在过去10 年ROE 持续高于15%的企业仅24 个,而这些企业却能实现高达445.6 倍的股价涨幅,远超所有A 股的均值水平75.8 倍。产生上述背离的原因是产业链不同区域产品的附加值呈非均匀分布,大量国内企业处于低价值区;且在经济增速下滑的背景下,企业收入扩张乏力,成本端又存在刚性,利润空间持续受到挤压。减少“大而不强”企业、增加“长跑冠军”,从估值折价到估值溢价,需要提高企业可持续增长价值,这往往依赖转型来实现。

    转型的途径:新市场拓展与轻资产转型。企业转型有两条路径:一是在主营业务之外,拓展新领域;二是依靠轻资产转型,快速实现主业再扩张。一般情况下,上述两个转型路径可帮助企业挖掘更多价值空间。而从实践经验看,企业的转型往往又存在两大误区:1)急于进入新需求领域,而不考虑长期收入来源;2)忽视行业属性,盲目选择轻资产转型:实际上,规模本身能成为核心竞争力的行业、制造业里的隐形冠军企业并不适合轻资产模式。这也是剔除不创造增量价值的“伪转型”的有效标尺。