骆驼股份:完善铅酸电池回收产业链
维持公司“增持”评级。预计本次收购将增厚公司2018年业绩7%,增厚19年业绩15%,超出市场预期。考虑到公司17年行业竞争强度超出预期,假设公司18年6月1日完成对湖北金洋资产的交割完成,18年带来利润增量0.4亿元,19年贡献利润1亿元,我们下调17/18/19年EPS为0.64/0.80/0.96元(原为0.81/1.03/1.28元),根据相关公司20倍估值,下调目标价至16元。
收购湖北金洋后公司现有废旧铅酸电池处理能力提升至55万吨/年,基本实现公司所有电池的全回收,对成本控制和原料质量保证有里程牌意义。铅价从2016年开始进入底部不断抬升阶段,全面收购湖北金洋后,预计成本端下降带来1-2%的利润率抬升,同时湖北金洋有望贡献0.8-1亿元的年利润增量。
除铅酸电池外,公司还在积极布局锂电池的回收产业链,借助公司的强大网络,公司将是锂电池回收产业链的重要参与者。公司与谷城市签订了合作协议,利用公司全国的销售网络,将大力发展动力电池梯次利用,占领锂电池回收产业链的制高点。
催化剂:回收业务的产能逐步释放、铅价稳步上涨
风险提示:环保监督力度低于预期、铅价大幅回落。