事件点评:基数效应使出口同比跃升,年初进出口增速向好

点评:2月进口同比6.3%,预期8%,前值36.8%。我们认为,进口金额低于预期增速的主要有三方面原因:第一,春节期间进口制造业开工率下降造成进口同比走低,去年春节在1月,今年春节在2月,2月春节期间进口企业歇业明显;第二,2月期间美元指数上涨1.76%,整个2月人民币小幅贬值相对不利于进口。第三,自2017年年底开始,对部分进口产品关税进行减免,因此1月进口大幅上升,部分进口商或为享受减税优惠,将2018年上半年进口集中于1月进行,导致1月进口金额较高,因此2月份进口额环比大幅下挫。

    2月我国进口金额环比-23.46%,较2018年1月大幅下跌25.19个百分点,也显著低于往年同期的均值。一般贸易进口金额、进料加工贸易进口金额同比均大幅回落,一般贸易进口金额同比从1月的39.9%下降为2月的7.1%,进料加工贸易进口金额同比从1月的56.6%下降为2月的4.7%。一般贸易和进料加工贸易总进口金额占总进口金额的比例为75%左右,两者大幅下挫使进口金额同比大幅回落。

    从具体细项上看,已经出来数据的13类进口商品中,13类进口商品的数量均下降,7类进口商品的价格上升,13类商品进口金额回升。就具体国家来看,2月中国从美国、欧盟、日本、韩国、东南亚联盟、俄罗斯、南非、加拿大、巴西、澳大利亚、新西兰、印度、英国等国家的进口金额同比增速均有大幅度回落。

    2月出口同比44.5%,预期11%,前值11.1%。我们认为,出口意外大增创三年最大增速主要有三方面原因:第一,由于季节性原因,受春节假期影响,今年春节在2月中旬,企业抢出口集中于2月中上旬,而去年春节在一月底,企业抢出口集中在1月份,去年2月出口金额环比-34.20%,导致去年出口金额基数较低。第二,从需求端看,主要发达国家经济体经济回暖仍维持高景气度,有利于我国出口贸易。

    第三,政策性因素上看,2月美国政府贸易保护的倾向愈发明显,引发市场对贸易战的预期,国内出口企业或提前加大出口力度,使得出口增速同比大增,从刘鹤访美后的发言看,中美发生大规模的贸易战的可能性不大,今年全年出口增速或将保持平稳。

    2月我国出口金额环比-14.40%,较1月下降0.91个百分点,好于2017年同期的-34.20%。数据显示,1月新出口订单PMI49.5,较2017年12月下降2.4个百分点,外需连续2个月边际改善后转弱。2月一般贸易同比71.6%较前值12.3%大幅跃升,一般贸易出口金额占总出口金额的61%左右,其同比跃升致使出口金额同比大幅攀升。

    从具体细项上看,8个已经出来数据的出口商品类别中,8个类别出口金额环比均下降,6个类别的出口价格环比增加,1个类别的出口数量环比增加。就出口国家来看,对美国、欧盟、日本、韩国、东南亚联盟、俄罗斯、南非、加拿大、巴西、澳大利亚、新西兰、印度、英国出口金额同比均上升,对美国、欧盟、日本、韩国、东南亚联盟、俄罗斯、南非、加拿大、澳大利亚、新西兰、印度、英国出口金额环比均下降,受季节性影响,我国延续外需全面边际转弱的趋势。

    由于今年春节和去年春节错位,相应2月同比增速指示意义不强,我们将1-2月数据合并后发现,我国进出口增速均录得较高同比增速。从1-2月进出口数据看,进出口金额同比23.10%,出口金额同比24.36%,进口金额增速21.66%,贸易差额增速42.98%,均录得较高增长。分国别来看,1-2月中国对美国、欧盟、日本、韩国、东南亚联盟、俄罗斯、南非、加拿大、巴西、印度出口同比分别为24.79%、23.34%、13.11%、10.18%、24.45%、37.57%、31.86%、23.82%、44.19%和31.69%,均录得较高增速。出口产品方面,机电产品和高新技术产品增速较高,1-2月同比分别增长24.4%和23.2%。其中,机电产品在出口总值中的占比为58.4%左右。

    风险提示:流动性紧张超预期,贸易环境改善不及预期。