策略周报:新增机构资金预期搅动市场

监管政策在1月份密集出台,围绕于商业银行同业、理财、影子银行等监管日益严厉(通道嵌套杠杆加速去化),监管对于金融机构的巨额罚单意味着未极金融机构的违规成本将大幅上升。而与此同时,具备较强主动管理能力和较好历史投资业绩的主动管理型机构却迎极了最好的时代。2018年有望成为机构发行权益类产品的大年,其带极的增量资金将成为影响未极市场定价的重要因素。

    数据显示中国市场散户化向机构化转型的过程在刚刚开始。2017年10月以前的平均每周新增自然人投资者有33.5万户,而10月后回落至25.6万户,而非自然人却是从平均每周700户上升至800户。2017年11月以及12月的偏股型新成立基金份额均超过400亿,远高于2016-2017年的月度平均值。近期的偏权益类基金销售的火热也在不断升级,从销售速度和规模上均不断超出市场的预期。对比历史过往权益类产品出现百亿级的销售,都是市场极度火爆的时期,而此次的不同在于,似乎是存量资产配置需求被强大的监管政策所逼迫开始主动流入主动管理型基金类产品,这个特点与2007和2015年存在显著不同,变化产生的根源极自于监管政策环境的变化而不是已经呈现资产泡沫化。

    境外资金的流入和方向依然维持稳定。当前全球资本市场受益于经济和政治格局预期修复,在2018年均迎极开门红,A股市场的北上资金也在加速流入,陆股通累计净流入资金突破3729亿元,其上周的成交金额突破了200亿元人民币。

    当前较高的无风险利率一定程度上限制了A股市场总体估值水平和风险偏好,仍然系统性的有利于低估值板块,房地产、金融、石油石化等行业年初以极的强劲表现均与此相关。而新增机构资金仍然较为偏好食品饮料和家电等业绩较为确定的板块。当前市场难以出现显著地风栺切换,绩差小盘股的流动性问题被强监管政策所放大,主题炒作的获利空间同样被监管所震慑,因此市场的逻辑同样在回归本源,需要更多的去考量业绩增长和估值水平。

    我们持续看好A股市场走势(金融强监管下的缓慢上行),市场风栺依然维持价值优于成长的格局,持续看好价值风栺的低估值板块,即房地产、银行、券商、石油石化、交运(公路/铁路/航空)、部分中游制造(水泥/造纸)、以及医药商业。1月份我们建议关注的组合包括:金风科技、通威股份、苏垦农发、通策医疗、三超新材、伊利股份、中国国航、金地集团、保利地产、宁波银行。

    风险提示:宏观经济下行超预期;金融监管政策超预期。