策略点评:流动性边际改善助力市场情绪修复

国内主板震荡中小创继续回调,海外黄金上涨美元指数回落。上周(12.25-12.29)国内上证综指继续维持震荡盘整,中小创则微跌,其中上证综指涨0.31%,中小板指跌0.79%,创业板指跌1.50%。其他市场主要指数中,香港恒生指数涨1.15%,美国股市道指跌0.14%,纳斯达克指数跌0.79%,同时现货黄金涨2.19%,美元指数跌1.12%。

    年初流动性迎边际改善,投资者情绪继续修复。上周在市场短期流动性出现极为紧张状况的背景下,央行宣布建立“临时准备金动用安排”,即全国商业银行在春节期间面临临时流动性缺口时,可使用期限为30天,规模不超过两个百分点的法定存款准备金。我们认为此举将有效改善市场对于农历新年临近流动性的预期,叠加去年9月底宣布的定向降准政策将于2018年正式实施,市场资金面的压力或逐渐消退。而具体看到其对A股的影响,我们认为一方面,市场本轮因资金面扰动而持续长达一个多月的调整或已临近尾声,流动性改善预期利好投资者情绪的继续修复,机构资金有望开启新一年的布局;另一方面,从幅度上看,本轮流动性改善力度或将有限,受制严监管的主基调以及一季度CPI或将触及高点,市场利率水平大概率维持高位震荡的态势。因此,整体来看,春季资金面改善有望打破市场较为低迷的状态,但暂不具备投资者情绪全面回暖的条件。

    2018年聚焦盈利主线,优选方向和盈利双确定板块。随着市场对春季躁动行情预期的升温,大家对于新一年行业配置、市场风格的思考亦逐步展开。回顾2017年,源于盈利分化的二八行情深入人心,这既反映出国内宏观经济结构的变化,但亦集聚了一定的情绪成分,龙头白马涨的并不全是业绩,裸泳者大有人在。展望2018年,我们认为盈利仍然是市场的核心驱动因素,在延续的存量博弈市场环境下,大家对盈利的要求或将更为严苛,市场风格有望走向方向和盈利双确定的配置思路,而前期获得超额收益的白马龙头则或走向分化。整体来看,我们建议投资者跳出白马龙头风格的表象,聚焦盈利主线,优选景气趋势确定、业绩进入兑现期且估值较为匹配的优质板块。以医药、传媒为代表的美好生活和以电子、汽车、电气设备、机械设备为代表的制造强国主题,是未来的中长期主线,且18年有望迎来较好的布局时机。

    市场延续区间震荡,春季布局着眼于方向、盈利双确定。近期,随着市场交易层面的因素逐渐被消化、叠加年初流动性迎边际改善,市场整体的情绪有所回暖,但在市场风格上并未形成明确的主线。我们认为,一方面因资金面冲击而持续长达一个多月的调整或已临近尾声,投资者情绪继续回暖,市场整体的环境在好转;另一方面,从风格演化上,17年聚焦盈利主线的核心逻辑或将延续,但在宏观经济回落压力渐显、存量博弈仍为主基调的背景下,市场或将转向方向和盈利双确定的配置思路。中长期,我们依然看好景气向上的制造升级和消费升级板块,如高端装备制造业、服务业、大众消费等领域;短期,建议关注面临边际变化的通胀主题和金融板块。

    风险提示:流动性风险,经济大幅回落风险。