国内中观周度观察:为什么今年投资增速明显回落?

今年来投资增速明显回落,但三大类投资整体基本稳定。截止今年10月,固定资产投资累计增长7.3%,较去年同期下滑1个百分点。我们一般关注的制造业、房地产和基建三大类投资分别增长4.1%、7.8%和15.9%,分别较去年同期变化1、1.2和-1.7个百分点。截至10月数据,三大类投资占固定资产投资的比重分别为31%、17%、27%。因此,从整体情况来看,三大类投资大体保持稳定,甚至略有改善。

    固定资产投资增速下行主因其他类投资大幅下滑。三大类投资整体保持稳定,表明其他类投资大幅下降是今年投资增速下行的主要原因。而其他类投资包括农林牧渔、采矿业、建筑业以及服务业等的投资,约占固定资产投资的25%。截至今年10月,其他类投资累计增速仅为1.9%,较去年同期回落了5.8个百分点,是投资增速回落的主要原因。

    其他类投资增速回落主要涉及以下行业:(1)今年前10个月租赁和商业服务业投资增长8.5%,较去年同期大幅下行20.6个百分点,也是2012年以来的最低值。按照其2.1%的占比计算,约下拉固定资产投资0.4个百分点。(2)批发零售投资增速较去年同期下行5.4个百分点,约下拉固定资产投资0.2个百分点,主要因为传统服务业受网购、外卖新兴消费模式冲击,投资增速放慢。(3)科研、教育、卫生、文体等服务业因市场化程度不够,长期以来国企和事业单位作为供给者,民营资本进入不足,增长缓慢。这四类服务业投资前10个月累计增速分别较去年同期下行11.3、1.9、2.7和1.3个百分点,合计下拉固定资产投资0.18个百分点。(4)建筑业投资增速下行20个百分点,下拉固定资产投资0.15个百分点。建筑业投资增速的大幅回落,一方面与新开工和施工面积增速回落有关。今年来,尽管地产投资较2016年有所改善,但主要由土地购置支撑,新开工和施工面积增速是在回落的。另一方面,建筑业投资增速的回落,可能也与投资资金来源的受限有关。