石油开采行业研究每周油记:减产延期倒逼OPEC同IEA剧烈分歧

【信达大炼化指数】自2017 年9 月4 日至2017 年11 月30 日,信达大炼化指数涨幅为20.99%, 同期石油加工行业指数跌幅为-3.47%,沪深300 指数涨幅为4.17%。我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017 年9 月4 日)为基期, 以100 为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值等权重平均,编制信达大炼化指数。

    北京时间2017.11.30,以沙特为首的OPEC 产油国和以俄罗斯为首的NON-OPEC 产油国在维也纳召开会议,并达成一致意见,将减产协议从2018 年3 月底延长9 个月至2018 年底, 并将尼日利亚和利比亚的产量限制在2017 年高位。自宣布减产以来,所有OPEC 产油国都遵守了减产协议,而少数NON-OPEC 产油国未遵守减产协议,总体减产力度执行较好。

    OPEC 整体的原油出口量一直低于2016 年10 月的基准水平,并且在2017 年11 月出口量的降幅达到了最大值,这主要与沙特和伊拉克在11 月大幅减少出口有关,但与此同时,减产豁免国利比亚却在一直增加原油出口量,从而对冲了沙特和伊拉克原油出口的减少量。需要特别提到的是,OPEC 减产营造的WTI 中枢价格处于50-55 美金/桶的油价环境,给美国大量油气生产商提供了套期保值的机会,美国原油的增产量在过去一年多的时间里对冲了OPEC 减产量的50%以上。同时对于美国在2018 年的增产能力,美国能源信息署(EIA)也多次做了预测修订,上调页岩油增产能力。目前WTI 的中枢处于55 美金/桶环境,我们预计如果该油价中枢环境持续至年底,EIA 还将继续上调美国原油的增产能力。

    根据OPEC 和IEA(国际能源署)的最新月报,两家机构对2018 年全球库存变化产生了剧烈分歧,OPEC 认为2018 年全球原油去库存将加速,而IEA 认为2018 年全球原油库存将继续增加,差异的核心在于对全球原油需求端增速预测不同,OPEC 对原油需求增速的判断更加乐观。我们认为,OPEC 的库存预期代表了其减产的目的,同时完全忽略了页岩油的增产,而IEA 的库存预期则考虑了页岩油增产的影响,如果美国原油WTI 价格中枢继续保持55 美金/桶一个季度的话,美国2018 年将大概率祭出一年100 万桶/日的新增产量,若要实现原油库存降速达到150 万桶/日,则要求原油需求增速达到250 万桶/日,这是比较难实现的。

    原油价格为57.40 美元/桶,布伦特原油价格为63.57 美元/桶;天然气价格为3.025 美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)