策略周报:金融开放,蹄急步稳

近日特朗普访华,中美双方在贸易、金融、汇率以及财政等多方面达成更深化的共识,从简单的贸易双边关系走向了中美大国全面外交的新阶段。在此契机下,财政部副部长朱光耀介绍了金融业开放的新政策,外资持股比例将逐步放宽,对外开放的时间表和路线图浮出水面。

    具体来看,对于外资的对外开放部署主要落实在四个方面。第一,中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%,上述措施实施三年后,投资比例不受限制;第二,将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制,实施内外一致的银行业股权投资比例规则;第三,三年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%,五年后投资比例不受限制;第四,在2018年6月前在自贸试验区范围内开展放开专用车和新能源汽车外资股比限制试点工作。

    A股市场的国际化趋势在加速,2017年的第一个拐点是来自于6月份的MSCI宣布A股市场的正式纳入,第二个拐点即为近期宣布的金融业的开放加强(放宽外资持股比例),从市场化和制度化共同推动其对全球资本市场的融入,未来开放政策预计也将进一步出台,对A股市场格局以及国际资本的流动格局产生深远的影响。

    近日北上资金的陆股通累计净买入成交净额已经高达3377亿元,2016年下半年的日均净买入仅为3.27亿元,2017上半年在深港通开通下上升至8.46亿元,6月份宣布后下半年已上升至10.50亿元;并且QFII和RQFII的投资额度的规模攀升也在提速。根据央行统计口径,截止至17年9月,境外持有人民币股票资产已经突破了万亿元,从2016年底的6492亿元快速上升至10210亿元。

    综合来看,我们预计境外资金将加速的持续的流入A股市场,成为A股市场不容小觑的做多势力,“慢牛”行情仍将延续。在此影响下,境外资金在A股市场定价上扮演着愈发重要的角色,结构上的龙头估值溢价将持续。不单单是上市公司估值,未来上市公司治理也会在监管和境外资金影响下愈发专注于主业经营管理(例如MSCI指数将会直接调出指数内停牌超出50天的上市公司标的,资本运作将愈发规范有效),对业绩形成有力支撑。

    风险提示:宏观经济下行超预期;金融监管政策超预期。