证券、信托行业券商10月财务数据点评:业绩环比微降,浮盈资产开始兑现

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王舫朝 日期:2017-11-13

单月净利润环比-6.55%,大券商表现好于中小券商。

    10月28家券商实现营收158.49亿元,环比-7.83%,净利润65.20亿元,环比-6.55%;剔除6家数据不完整的券商后,22家券商1-10月营收合计1369.13亿元,同比-5.36%,净利润合计561.96亿元,同比-8.74%。单月共6家券商实现净利润环比正增长,其中兴业(+90%)、中信(+84%)和国金(+59%)增速位列前三,自营增长叠加兑现浮盈资产是原因。东方(+55%)、东兴(+37%)和海通(+31%)等自营收入占比较高的券商也有上佳表现。从1-10月净利润同比增速来看,东方(+57%)、山西(+14%)、海通(+12%)、中信(+8%)、华泰(+5%)和兴业(1%)等6家券商实现正增长,较上月增加2家。

    业绩微降主因交投情绪回落及上月资管收入高基数。

    (1)经纪:10月A 股日均成交额4649.59亿元,环比-14.69%,10月平均每周新增投资者27.80万人,环比-13.02%,交易情绪略回落;

    (2)信用:10月两融日均余额为9926.65亿元,环比+1.50%;券商所做的股票质押参考市值为1232.33亿元,环比-33.15%。

    (3)投行:10月IPO 承销金额156.95亿元,环比-15.79%;

    增发承销金额1547.91亿元,环比+107.97%;债券承销金额。

    4138.08亿元,环比-2.59%;。

    (4)资管:10月末集合资管净值21687.72亿元,环比-7.40%,12家资管子公司实现净利3.98亿元,环比-23.71%。

    (5)自营:10月末沪深300指数报4006.72,环比+4.44%,中证综合债(全价)指数报168.16,环比-0.29%。

    券商业绩持续改善得到确认,关注业绩确定的大型券商。

    截至11月6日,中证证券指数PB(LF)为1.81X,大型券商。

    PB(LF)在1.4X-1.6X 之间,估值回归历史底部,两融余额维持高位并突破万亿元大关。同时我们认为金融监管去杠杆对券商影响有限,鼓励直接融资券商理应最受益,政策上很难更严厉。同时,由于明年即将实施IFRS9,相关券商有动力将浮盈可供出售金融资产收益兑现,支撑年末业绩。因此,经过连续回调后,当前时点券商板块收益风险比极高,我们建议重点关注中信证券、兴业证券和存在定增机会的华泰证券、东方证券。

    风险提示:经济下行;资金面流动性紧缩;政策面继续强监管。

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