天润曲轴:重卡行业持续景气,三季报略超预期

事件:公司发布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入21.90亿元,同比增长84.26%,归母净利润2.27亿元,同比增长82.10%。公司业绩增长有三个个主要推动因素:第一是前三季度重卡行业持续景气,前三季度累计销量为86.8万辆,同比增长76.5%。第二是公司新客户、新产品销售稳步增长。公司持续对产品结构的不断调整,除重卡曲轴外的其他产品不断放量。

    重卡曲轴龙头,受益行业景气。公司的传统业务在重卡曲轴领域,是国内重卡曲轴的龙头企业。2017年由于新国标政策以及基建开工对市场的持续刺激,重卡行业持续景气。9月份重卡销量约10万辆,创当月历史新高。前三季度重卡累计销量86.8万辆,同比增长超过75%,我们预计全年全行业重卡销量能够达到110万辆,将超过2010年。公司作为重卡行业的上游企业,从中受益颇丰,订单及销量大幅增长。

    积极研发新产品、开发新客户,增强抗风险能力。公司目前整个业务量增加还来自于前期开发的新客户、新产品在去年至今年的持续放量,新客户数量的增加以及产品品种的增多为公司的持续发展提供源源不断的业绩增长动力,也相应提高了公司抵抗行业周期变化的能力。

    积极拓展横向业务,轻卡与乘用车曲轴增量明显。公司目前具有曲轴、连杆、铸件、锻件四大业务板块。其中重卡曲轴在国内市占率第一,每年为公司带来的利润贡献也最高。因此,公司整体利润受重卡行业周期性影响较大。为了增加抵抗周期性风险的能力,公司加大了轻卡曲轴与乘用车曲轴的投入力度。我们预计今年公司的轻卡曲轴与乘用车曲轴两个板块也能够大幅上量。

    投资建议与评级:我们预计公司2017-2019年净利润为3.11亿元、3.57亿元和4.10亿元,EPS为0.28元、0.32元和0.36元,PE为24倍、21倍和18倍,维持“买入”评级。

    风险提示:重卡行业景气度不及预期,连杆业务拓展不及预期。