星网宇达:业绩增长略低于预期,应收账款压力消除后稳定增长态势不改

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    公司10月24日晚间发布三季度报告,报告期内实现营收8991.7万元,同比增长5.12%,全年前三季度共实现营收1.99亿元,同比增长9.78%;报告期内实现归母净利润1863.9万元,同比减少22.55%,全年前三季度共实现归母净利润3795.7万元,同比减少9.64%。

    应收账款提升导致营收承压,主营业务成长态势平稳

    报告期内公司应收账款达2.5亿元,同比增长82.83%,主要由于相应未到期账款大幅增加所致,同时在报告期内由于押金和保证金增加而导致其他应收款项达141.9万元,同比增长138.23%,从而给整体营收带来一定压力。公司长年坚持以惯性技术为核心,形成以行业应用为驱动的“1+N”发展模式,在报告期内惯性导航产品订单保持稳定增长,同时在新业务方面,光电稳控、红外探测、无人机、雷达等所获取的订单仍然呈平稳态势。

    重视研发和技术创新,军民融合路线稳步推进

    报告期内公司的管理费用为0.27亿元,同比增长28.6%,占比整体营收30%,主要由于公司仍持续重视研发和技术创新。目前公司在惯性技术集相关领域已形成良好的技术积淀,在传统业务和新业务方面均拥有多项核心技术。持续的研发投入有利于其继续得以巩固和深化。长期以来公司业务发展与部队装备发展需求具有较高契合度,在民用市场不断切入多个细分领域。公司长期以来一直秉承军民业务双管齐下的理念方针,随着军民融合政策的深入推进,未来将迎来更多新的契机。

    维持“增持”评级。公司近年来不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力。尽管短期内应收账款使整体营收承压,但大部分订单预计会在年内及时执行,继续看好其未来在传统业务和新业务上的稳定成长性。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予2017年60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。

    风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧。