京新药业:盈利能力持续提高关注一致性评价

事件:

    公司发布三季报:2017年1-9月份实现收入15.46亿元,同比增长14.51%;归母净利润为2.49亿元,同比增长24.28%;每股EPS为0.39元。预计全年归母净利润为2.54亿元-2.76亿元,同比增长20%-30%。

    投资要点:

    收入稳定增长,毛利率环比持续提高。

    公司三季度实现收入5.47亿元,同比增长19.51%,单季度来看增速明显提高,我们认为一部分与匹伐他汀和左乙拉西坦这两个新品迅速放量增长,另一部分与巨峰显示也较快增长有关。三季度实现归母净利润0.79亿元,同比增长27.34%,盈利能力进一步提高,主要是毛利率环比持续提高所致。

    前三季度毛利率为58.23%,同比提高5.55百分点,环比提高0.89百分点。而销售费用率由于市场开拓加强同比提高3.99百分点至27.20%。

    一致性评价助力公司发展。

    目前公司的瑞舒伐他汀和左乙拉西坦的一致性评价均已获得CDE的受理,进展顺利有望成为首批通过的品种。我们认为主力品种瑞舒伐他汀得以加速进口替代进程收入持续增长,而新品左乙拉西坦则随着招标的进行迅速放量成为新的利润增长点。另外公司还有辛伐他汀和舍曲林等其他10多个产品也在进行一致性评价,随着相关政策和配套措施的持续落地,我们认为凭借公司的竞争实力将充分享受政策红利带来的助力。

    维持“推荐”评级。

    我们预计2017-2019年EPS分别为0.35元、0.44元和0.51元,PE分别为34倍、27倍和22倍,考虑到原料药业务有望带来弹性和新产品的推广以及一致性评价的受益空间,结合非公开增发价格,维持“推荐”评级。

    风险提示。

    产品推广不达预期;费用上涨过快;药品持续降价风险等。