三一重工:三季度业绩大幅增长,龙头穿越周期强者恒强

三季度预告增长9倍,实现净利17.6-18.1亿元。

    2017年10月17日,三一重工公告业绩预告,2017年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为17.6-18.1亿元,比上年同期相比增长908%-937%。公司2017第三季度实现盈利6.0-6.5亿元,同比去年同期增长15.2-16.5倍。公司业绩的大幅增长主要来源于以下两点:(1)公司更加注重经营质量管理与经营风险防范,公司财务结构优化、产品总体盈利水平提升、期间费用总体费率下降、利息支出减少;(2)工程机械行业高速增长,行业整体盈利水平大幅提升,公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等设备销售额均较去年同期大幅增长。

    挖掘机销量持续高增长,三一市占率逐步提升。

    根据中国工程机械协会最新数据显示,2017年9月挖掘机销量达到9525台,同比增长96.1%,连续6个月增长接近约100%。2017年1-9月挖机累计销量101935台,同比增长100.1%,累计销量超去年全年销量近45%,总销量已重新超过10万台大关。由于挖掘机第四季度一般销售好于第三季度,我们预计全年行业挖掘机销量有望达13.3万台。其中,三一重工1-9月份挖掘机总销量达22343台,同比增长125%。第三季度公司挖掘机销量达6189台,同比增长456.6%。挖掘机市场占有率达23.0%,超过公司上半年市占率21.5%,市场占有率逐步提升。我们预计2017全年,公司挖掘机销量有望达到22%以上,总销量达到2.9万台以上。

    市场持续向龙头集中,把握龙头率先穿越周期机遇。

    我们认为在市场去产能化的过程中龙头企业能够穿越周期,强者恒强。我们坚定推荐以三一重工为首的行业龙头,理由为以下三点。(1)公司自2015年起打出“股权转让+ABS+应收账款转让”组合拳,通过多种手段管理不良资产,资产结构显著改善,资金使用效率大大提升;(2)2017H1,三一重工,挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械销售均大幅增长。上半年实现营收192.08亿元,同比增长71.2%,净利润11.60亿元,同比增长740.9%,处于行业首位;(3)未来伴随一带一路的持续推进,出口业务有望大增,公司国外的营业收入占比从2009年的20%提高到2016年的41%,其中70%~80%来自“一带一路”沿线国家,龙头企业核心竞争力得以显著提升。

    盈利预测:公司的产品技术领先、口碑好,挖掘机和混凝土机械龙头,“一带一路”推动下未来出口空间巨大,短期内增长动力为国内基建投资和挖机行业完成去库存,将会实现持续高增长。预计公司2017-2019年归母净利润分别为25亿、31亿和41亿元,对应EPS分别为0.33元、0.41元和0.54元,给予“买入”评级,目标价10元。