龙泉股份:静待金属管件业绩释放

公司前三季度业绩亏损2464万元,全年或扭亏为盈

    前三季度,公司实现营业收入5.1亿元,同减3.5%;归母净利润-2464万元,同减186%。单三季度,公司营收2.85亿元,同增37%,环增79%;归母净利润1457万元,同比环比均现大幅改善。公司预计2017年归母净利润变动区间为60%-90%,对应归母净利润4803万元至5704万元,低于此前预期。但单四季度预计盈利7267万元至8168万元,业绩改善明显。

    前三季度,公司综合毛利率30.7%,同降2.3个百分点;期间费用率33.7%,同增8.1个百分点。单三季度,公司综合毛利率34.7%,同增/环增8.1/7.3个百分点;期间费用率23.1%,同减/环减1.7/15个百分点。单三季度毛利率及费用率改善较为显著。

    静待金属管件业绩释放

    金属管件业务有望进入业绩释放期。公司预期单四季度归母净利润大幅增长,主要在于金属管件业务利润逐步释放。前期公司全资子公司新峰管业与恒力石化签署金属管件供货协议,约定自今年4季度起供货,预付款业已到账。高压临氢管件属高端金属管件,盈利能力较好,大额订单的规模效应有望快速释放金属管件利润。此外,我国多个炼化项目均处于建设期,仅民营项目就还有浙江石化、盛虹石化、恒逸石化等大项目施工,预计公司高压临氢管件仍会有所突破。

    PCCP业务仍有看点。由于下游施工进度影响,公司前期订单转化放缓。近期,鄂北项目已开始生产。原材料成本上涨,产品毛利率略有下滑。中长期来看,我国水利投资规模巨大,多个大型水利项目开工在即,未来重点关注引江济淮、引淖济辽、滇中引水等工程招投标进展

    期待金属管件业绩逐步释放,增持评级

    我国多个炼化项目正处建设期,相关需求将驱动金属管件业务利润释放;PCCP待执行订单充沛,多个大型水利项目开工在即,传统业务有望稳定增长,然执行进度略低于预期。公司定增已获发审委审核通过。虽然下半年公司业绩已现改善趋势,但预计全年利润低于此前预期。下调盈利预测至17-19年EPS0.10元、0.17元及0.2元,并下调评级至增持。

    风险提示:订单执行进度不及预期,下游招投标不及预期。