苏泊尔:开拓新品增长符合预期,拟收购上海赛博强化小家电竞争力

事件:

    公司公布2017年三季报,Q3累计实现营业收入104.97亿元,+18.85%;归母净利润8.96亿元,+20.78%,扣非后归母净利8.46亿元,+23.31%。基本每股收益为1.09元。

    公司Q3单季实现营业收入35.87亿元,+16.48%;归母净利润2.99亿元,+10.23%。

    公司预计2017年全年归母净利润变动区间为0%~30%。

    简评:

    (1)发力多品类及精品化,依托消费升级促收入稳增。

    2017年Q1-Q3,实现营业收入104.97亿元,+18.85%;Q3单季实现营业收入35.87亿元,+16.48%。

    小家电品类优先受益于消费升级需求,从国内市场来看,升级需求一方面带动新品类市场规模快速成长,另一方面,高端需求持续升温,高端产品拓展收效明显。公司通过加快厨卫、环境电器新品推进,提供适合中国消费需求新品,提升整体收入增速。同时,坚持产品精品化,发掘老用户产品更新换代需求。同时依托控股股东法国SEB收购WMF契机,公司拟收购WMF品牌中国市场消费者业务及固定资产,获得高端产品订单转移增量,巩固精品战略。

    综上,公司Q1-Q3实现归母净利润8.46亿元,+23.31%。Q3单季实现归母净利润2.99亿元,+10.23%。

    (2)通过内部措施优化盈利水平,毛利率受到成本影响较小。

    原材料价格上涨依然有影响,公司通过提前储备原材料,并提升生产运营效率以及改善产品结构方式来中和成本影响。2017Q1-Q3公司整体毛利率为29.56%,同比下滑0.51个百分点。其中,Q3毛利率28.64%,同比下滑1.13个百分点。

    公司上半年销售费用率上涨0.43个百分点,达15.94%;管理费用率2.84%,-0.32个百分点;由于人民币兑美元汇率波动明显,汇兑损益增加,财务费用较去年同期上涨96.27%。综上,公司Q1-Q3净利润率8.54%,+0.14个百分点。Q3净利润率8.35%,-0.47个百分点。

    (3)拟收购上海赛博,提升海外业务竞争力。

    公司拟收购股东SEB国际持有的上海赛博电器有限公司100%的股权,上海赛博2017H1实现收入1.53亿元,净利润564.42亿元,主要从事电熨斗等家居生活电器产品的生产和出口业务。公司收购完成后除整合SEB旗下中国业务外,同时有利于利用其外贸团队开拓海外业务,提升公司整体竞争力。

    投资建议:我们认为,公司内销坚持推动小家电多品类创新,发掘小家电消费升级需求,拓展市场空间。同时拟收购上海赛博,增强外销竞争力,更好服务母公司订单,整体规模有望得到进一步增强。预计2017-19年EPS为1.68/2.01/2.34元,对应PE分别22/18/16倍,给于“买入”评级。

    风险提示:小家电竞争加剧;原材料价格不利波动;劳动力成本提升。