信达期货:美联储9月议息会议点评及“缩表”介绍

美联储已表示,将“以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资,而不是一次性结束所有再投资或抛售资产”。在削减规模上,美联储计划最初削减规模为每月100亿美元,这一水平相对于4.5万亿美元的整体资产负债表规模而言十分有限。

    短期影响:我们认为,考虑到“缩表”规模有限,且此前美联储跟市场有过充分的沟通,缓冲时间较为充裕,预计市场流动性不会受到剧烈冲击。

    中长期影响:尽管初期影响有限,但随着“缩表”的推进,其长期冲击仍需警惕。中长期来看,“缩表”将直接影响美债供需关系,推动美债收益率上升,美债收益率正是全球资产定价的重要基准之一。此外,“缩表”将收紧美元流动性,一定程度上利好美元走强。

    对国内市场资金面的影响:“缩表”会对国内市场短期流动性带来一定的扰动,但对我国货币政策大方向性的影响或许有限,中长期市场资金面仍将维持一个紧平衡的格局。主要基于:我国货币市场利率近半年来的上升实质上已先于美联储加息,而且债券市场所反映的加息幅度也要大于美联储加息的幅度。通过观察中美1年期国债收益率的利差可以发现,从年初到现在,二者的相对利差已经扩大了50BP左右。如果以25BP作为美联储每次加息的幅度,这实际上意味着我国今年已经变相加息4次。